粤港澳大湾区：高质量上市公司发展背后的ESG动力lg...

2019年2月，《粤港澳大湾区发展规划纲要》正式发布，“大湾区”这一具有地理和经济意义的概念从此登上历史舞台。

粤港澳大湾区（Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area），包括香港特别行政区、澳门特别行政区和广东省广州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞市、中山市、江门市、肇庆市。粤港澳大湾区地理条件优越，“三面环山，三江汇聚”，具有漫长海岸线、良好港口群、广阔海域面。

《纲要》印发4年多来，大湾区在高质量发展方面走在前、作示范，取得显著成效。目前，大湾区已形成通信电子信息产业、新能源汽车产业、无人机产业、机器人产业以及石油化工、服装鞋帽、玩具加工、食品饮料等产业集群，是国内建设世界级城市群和参与全球竞争的重要空间载体。

2022年，大湾区经济总量超13万亿元，区域内A股上市公司家数达到756家，实现归母净利润8985.97亿元，在A股市场的作用举足轻重。其中，深圳市在上市公司数量、市值、利润等，较其他地区有明显优势。

在ESG报告披露方面，大湾区有231家企业披露ESG相关报告，占比35%。这些企业在市场地位、研发投入、毛利率、研报数量、机构持股家数等多个方面，均好于未披露相关报告的企业。可以说，大湾区上市公司高质量发展的背后离不开ESG发展的助力。

大湾区深圳企业数量占比53.58%绝对领先，民营经济贡献力量大

截至2023年7月5日，A股沪深两市共计5017家上市公司。大湾区九市两区共计756家A股上市公司，占广东省828家上市公司的比重为91.30%，占全部 A股比重的15.07%。

粤港澳大湾区的756家上市公司，深圳占据绝对优势，拥有405家，占比53.58%。其次为广州市145家，东莞市57家和佛山市48家。值得注意的是，香港特区有两家注册地在当地的A股公司，分别是中国移动和中国海油。

市值特点方面，截至7月5日，A股沪深两市共计5017家上市公司，总体市值为89.93万亿。大湾区整体市值为15.79万亿，超过了广东省市值（14.54万亿）。大湾区市值占A股比重为17.56%。

其中，深圳市A股上市公司市值为9.14万亿，占大湾区市值比重的57.88%，是大湾区11个地区中市值最高的城市。

图片标题：大湾区不同地区企业整体市值及占比分析

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

行业特点方面，以申万二级分类来看，消费电子（50家）、光学光电子（33家）、计算机设备（29家），是大湾区上市公司数量位居前三的行业。

行业市值分度方面，通信、消费电子、股份制银行和保险行业最高，分别为13451.46亿、12329.36亿、10453.20亿和8583.64亿。这4个行业中市值最高的公司分别为：中国移动、工业富联、招商银行和中国平安。

企业所有制形式方面，大湾区国有企业和民营企业占当地企业的市值与数量有绝对地位，数据分析也主要以这两类所有制形式展开。民营经济对地区发展起到非常重要的作用。在大湾区756家公司中，民营企业538家，占大湾区比重71.16%，这一比例要高于A股整体65.9%的比例[footnoteRef:0]。国企157家，占大湾区比重20.77%。市值贡献中，大湾区民企市值为7.11万亿，占大湾区总市值的45.01%。国企市值为6.00万亿，占大湾区总市值的37.97%。 [0:  大湾区756家企业中，外资企业35家，中外合资经营企业25家，其他内地企业1家。]

大湾区企业全部利润占A股约17%，12家企业利润规模破50亿行业排名第1

大湾区756家企业，2022年实现营业收入10. 76万亿元，占全部A股营业收入总额（71.56万亿元）的比重为15.04%；实现归母净利润总额8985.97亿元，占全部A股归母净利润总额（52583.71亿元）的比重为17.09%。

利润方面，大湾区企业平均归母净利润为11.89亿元，高于A股企业平均归母净利润10.48亿元。大湾区企业中，利润前三强是中国海油、招商银行和中国移动，2022年归母净利润均突破1000亿元，在A股全部企业中利润排名第6、7和8名。

大湾区利润居前的企业中，有多家企业利润体量所处申万二级行业排名第一。金融界上市公司研究院统计发现，2022年归母净利润在50亿元以上的大湾区企业共有26家，有12家利润规模排名行业第1，有7家利润规模排名行业第2。其中，美的集团 2022年归母净利润295.54亿元，居白色家电行业之首；中信证券2022年归母净利润213.17亿元，居证券行业之首。

利润分布方面，2022年大湾区归母净利润1000亿元以上企业达到3家，100亿至1000亿元企业达到9家，10亿至100亿元企业达到78家，1亿至10亿元企业达到280家，盈利1亿以内企业216家，亏损企业170家。大湾区盈利面占比77.38%，略低于全部A股盈利面占比79.55%。

利润增速方面，大湾区756家企业，2022年归母净利润增速的中位数为-6.22%，对应A股5017家企业的中位数为-4.22%。利润正增长企业356家，占比47.22%，对应A股5017家企业的中位数为47.96%。两项数值来看，大湾区企业利润增速较A股整体有差距，这与2022年疫情防控、消费电子需求放缓等大环境有关。

正增长企业中，消费电子（27家）、电子（19家）和通信设备（15家），数量居前。从行业占比来看，股份制银行、白色家电、中药等板块表现优异，全部企业利润正增长。

具体企业而言，2022年融捷股份、飞马国际和科瑞技术归母净利润增速位居前3，分别是3472.94%、1697.48%和793.38%。增速在100%至1000%之间企业有96家，增速50%至100%之间企业有61家，增速50%以内企业有198家，另有399家企业利润负增长。

大湾区231家企业披露ESG相关报告占比35%，17个行业报告全披露

随着A股与国际市场接轨的步伐逐渐加快，越来越多的企业认可ESG理念，将其视为财务报告之外第二张报表，是公司对外形象展示的重要途径。截至2023年7月5日，排除2022年之后上市新股及风险警示股后的个股，共计4403家上市公司满足条件成为本次研究样本，有1641家上市公司披露了ESG相关报告，占本次研究样本比重为37.27%。其中发布中文报告1551家，占发布报告1641家的比重为94.52%，发布英文报告90家，对应占比5.48%。

披露ESG相关报告的1641家企业中，980家企业发布社会责任报告，占比59.72%；602家企业发布ESG报告，占比36.68%；59家企业发布可持续发展报告，占比3.60%。数据看出，目前国内企业披露社会责任报告是主流趋势。

金融界上市公司研究院对大湾区A股上市公司的ESG报告发布情况进行定量分析，将发布了ESG报告、社会责任报告和可持续发展报告的企业统一定义为ESG相关报告企业，这类企业共计231家，在区域板块内的占比35%，这一比值低于A股ESG披露率37.27%；将未发布ESG相关报告企业定义为未披露企业，共计525家。

在这231家企业中，发布中文报告企业209家，英文报告企业202家。发布ESG报告企业91家，占比39.39%；责任报告企业128家，占比55.41%；可持续发展企业12家，占比5.19%。

行业分布方面，231家ESG相关报告企业中，房地产开发、电池和元件居前，上市企业分别为15家、11家和10家。

按照行业占比来看，乘用车、个护用品等17个申万二级行业全部披露ESG相关报告。以其中的航运港口行业为例，该行业有5家企业，在17个行业中数量最多，披露企业均为国企性质。中远海特和珠海港披露ESG报告，招商港口披露可持续发展报告，广州港和盐田港披露社会责任报告。

国有企业ESG披露占比高，市值50亿以下企业近9成未披露报告

企业所有制形式方面，231家企业中有107家民营企业披露ESG相关报告，占大湾区民营企业（538家）比重的19.89%，而A股民营企业披露的数量774家，占整体民营（3306家）比重为23.41%；有106家国有企业披露ESG相关报告，占大湾区国有企业（157家）比重的67.52%，而相对应的A股公司中，披露报告的国有企业数量843家，占整体国有（1411家）比重为59.74%。剩余18家企业分别是9家中外合资经营企业、8家外资企业和1家其他内地企业。

对比数据看出，大湾区民营企业ESG报告披露意愿还有待提高，低于A股平均水平。而国有企业ESG报告披露意愿更加强烈，高过A股整体水平。

市值规模方面，金融界上市公司研究院按照5000亿元以上、1000亿至5000亿元、500亿至1000亿元等7个等级划分，发现市值越高的等级，ESG相关报告披露占比越高。其中，大湾区5000亿元以上市值企业达到5家，中国移动、中国平安、招商银行、比亚迪和中国海油全部披露相关报告。市值500亿元至5000亿元之间，仅有2家企业未披露相关报告。而市值10亿至50亿之间企业，有291家企业未披露相关报告，占对应比例（327家）的89%。

员工总数方面，金融界上市公司研究院按照10万人以上、1万至10万人、5000至10000人等7个等级划分，发现员工人数越多，ESG相关报告披露占比越高。比亚迪、立讯精密、工业富联等11家10万人以上企业全部披露ESG相关报告。这一结论的原因在于，员工总数较多的企业，往往公司利润体量较大，在行业内有市场地位，承担的社会责任也大，企业经营管理更加全面化等有关，利于企业披露ESG相关报告。而500人以下企业，未披露ESG相关报告企业占比接近9成。

ESG相关报告企业行业地位凸显，研发投入慷慨，更受机构关注

我们对大湾区ESG相关报告企业和未发布报告企业就经营业绩、研发实力、机构关注等展开分析，得到以下判断：

判断一：大湾区ESG相关报告公司成为行业TOP3的比例更高

一家企业竞争力强弱，可以通过营业收入、毛利率、净资产收益率等多方面呈现。金融界上市公司研究院从这一视角关联ESG相关报告发布情况，结果发现，大湾区地区营收规模居前的行业头部企业更偏向于披露ESG相关报告。

大湾区发布ESG相关报告的企业中，有迈瑞医疗、中兴通讯、白云山等19家企业的三年平均营业收入（2021年以来截至2023年一季度），位列行业第一[footnoteRef:1]，有大族激光、明阳智能等在内的13家企业三年平均营业收入为行业第二，还有南玻A、华测检测在内的19家企业三年平均营业收入为行业第三。 [1:  中国移动和中国海油所处通信服务和油气开采行业，由于这两家公司于2022年上市，上市时间较短，本次数据主要研究近3年平均营业收入并做研究结论，因此两家公司剔除。但两家公司均披露ESG相关报告，根据2022年营业收入情况来看，位居行业第一。]

其中，作为通信设备行业的头部企业，中兴通讯是国内5G规模商用的主要参与者，通过产品方案创新支撑5G覆盖向广向深发展，5G行业拓展从管理域走向生产域。同时，公司携手主流运营商，在西班牙、奥地利、意大利和泰国打造5G示范网络。2022年，中兴通讯5G基站发货量、5G核心网发货量均为全球第二。

相较而言，大湾区未披露企业三年平均营业收入达到行业第一、第二和第三的家数分别为5家、1家和3家[footnoteRef:2]。可以看出，三年平均营收行业TOP3的企业无论是数量还是占比，ESG相关报告企业均有优势。 [2:  若将中国移动和中国海油剔除后，大湾区地区未披露企业三年平均营业收入达到行业第一的企业只有3家。]

判断二：大湾区ESG相关报告公司研发投入有绝对优势，未披露企业研发占比相对高

对于科技创新型企业而言，公司持续加大研发投入，重视技术人员培养，将不断提升关键技术及产品核心竞争力。一家企业科研实力强弱，可以通过研发费用、研发费用占比、科研人员数量、专利数量等指标体现。

综合深圳地区消费电子、元件、IT服务等行业科技属性较强，且上市公司数量较多的特点[footnoteRef:3]，上述行业上市公司占大湾区企业数量比重为63.10%，以此对ESG相关报告和未披露企业展开分析。 [3:  选取的24个申万二级行业，科技属性明显，且所属行业的上市公司数量在大湾区地区居前，保持在9家以上。]

数据发现，所选24个行业的477家上市公司中，有118家ESG相关报告企业，其2022年平均研发费用为10.03亿元，平均研发费用占比为7.21%，研发人员占比为20.82%。相较而言，359家未披露企业的2022年平均研发费用为1.26亿元，平均研发费用占比为9.86%，研发人员占比为23.69%。

可以看出，ESG相关报告企业在研发费用上有绝对优势，是未披露企业的7.96倍，这类企业在行业有品牌和产品创新优势，并不断加大研发投入，获得行业领先地位。而未披露企业研发费用占比和研发人员数量占比相对较高，是相比ESG相关报告企业的营业收入、员工总数较小，以此形成低基数效应。

以发布了ESG相关报告的深信服为例，2022年研发费用22.48亿元，研发费用占比30.32%，研发人员占比为39.01%，是研发实力比较强劲的软件开发公司。深信服现已发展成为国内网络安全领域具有核心竞争力和市场地位的领军企业之一。根据国际数据公司IDC研究报告，VPN产品自2008年至2022年，连续15年稳居国内虚拟专用网市场占有率第一；全网行为管理产品自2009年至2022年，连续14年在安全内容管理类别中保持国内市场占有率第一。

判断三：大湾区ESG相关报告企业更受机构关注，盈利能力与质量突出

在A股投资越发去散户化、机构投资者的市场主导力量越发明显的趋势下，机构的观点与持仓对一家上市公司的影响力不断加强。金融界上市公司研究院从研究报告数量、持股机构家数、持股机构性质进行了分析，发现ESG相关报告企业的券商研报数量更多，此外机构投资者数量也明显占优，可以说是集专业人士“好评投票”和重金持仓的集合。

数据发现，大湾区地区ESG相关报告企业的平均机构持股为206.76家，平均研究报告为38.29份。相较而言，未披露企业的平均机构持股为68.37家，平均研究报告为10.47份。可以看出，ESG相关报告企业两项数值分别是未披露企业的3.02倍和3.66倍。

机构持股家数来看，大湾区地区2022年持股机构家数在700家以上的企业共计21家，仅有佰维存储1家并未发布ESG相关报告，其持股机构702家，在21家企业中排名最后。也就是说，大湾区持股机构家数前20企业，全部发布ESG相关报告。立讯精密、迈瑞医疗和亿纬锂能的持股机构家数最多，分别为1525家、1454家和1450家。

另外，从反映上市公司盈利质量的净资产收益率（ROE）和销售净利率来看，ESG相关报告企业的ROE和销售净利率分别为5.14%和5.23%，也远高于未披露企业的0.90%和1.81%。