山西证券：给予千禾味业增持评级lg...

山西证券股份有限公司陈振志,周蓉近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《产品&渠道双助力下，23H1业绩符合预期》，本报告对千禾味业给出增持评级，当前股价为19.96元。

　　千禾味业(603027)
　　事件描述
　　事件：公司发布23H1业绩预增公告，预计实现归母净利润2.44-2.67亿元，同比+105%-125%；扣非归母净利润2.44-2.67亿元，同比+113-133%。其中，23Q2预计实现归母净利润0.98-1.22亿元，同比+55%-92%；扣非归母净利润1.00-1.23亿元，同比+64%-101%。
　　事件点评
　　23Q2延续渠道拓展，23H1营收高增可期。预计公司23H1整体营收保持较快增速，其中5月受益于渠道终端铺设及C端消费有所回暖，线下增速表现较好；6月在电商节促销带动下，整体增速环比有所加快。从产品端来看，公司主流价格带产品布局持续完善，仍旧以零添加产品为中心，不断提高产品市场份额；从渠道端来看，目前全国KA传统渠道基本开发完成，公司加快推动流通渠道的重点铺设，同时布局和完善餐饮渠道的铺设。在产品和渠道双助力之下，其全年收入目标有望达成。
　　原材料压力趋缓&费用优化，助力盈利率水平提升。公司23Q2预计实现归母净利润0.98-1.22亿元，同比+55%-92%，上半年利润实现高增，主要受益于：1）产品结构升级助力公司毛利率水平提升；2）上半年大豆及包装材料PET等价格同比下降，原材料压力趋缓，同时疫后运输费率同比下降。今年以来，公司在渠道拓展方面的费用投放持续，我们预计未来在规模效应下公司销售费用率有望持续下行，费效比将不断优化。
　　投资建议
　　长期来看，在消费健康化趋势之下，公司零添加品类有望持续强化，同时在渠道扩张&品类结构不断丰富之下，公司业绩向好趋势可期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为31.77/38.43/45.46亿元，同比增长30.4%/20.9%/18.3%。归母净利润5.19/6.53/7.89亿元，同比增长50.9%/25.8%/20.8%。对应EPS0.50/0.64/0.77元，当前股价对应PE分别为42.9/34.1/28.2倍，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品结构升级不及预期；食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券徐爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.47亿，根据现价换算的预测PE为35.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为28.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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