行情回暖，证券板块蠢蠢欲动！证券指数ETF（560090）基金经理董瑾重磅发声：市场回暖+估值底部+宽松流动性，证券板块迎来配置良机！lg...

近日证券板块行情回暖，作为与市场环境息息相关的A股大金融核心赛道，证券板块一直以来都受到市场和投资者的密切关注。

面对行情层面频频异动的证券板块，证券指数ETF（560090）基金经理董瑾近期重磅发声，详解证券行业的最新投资逻辑、投资机会以及投资策略！

01 投资逻辑：市场环境与基本面共同决定证券板块整体表现

首先，证券板块素来有“牛市旗手”这一称号，往往政策或市场一有变化，就会迅速反应在证券板块的行情里，这意味着证券板块与宏观环境以及市场整体表现的关联度非常高。

一方面，券商的经纪、自营、投行等各项业务都是直接与市场表现挂钩的。券商业务主要分五大板块，分别为经纪业务、信用业务、投行业务、资管业务和自营业务。其中，经纪业务依靠交易股票收取佣金，市场热度越高则券商相关业务收入也就越高，自营业务更是利用券商的自有资金直接投资于证券市场，以此赚取回报。二者与市场情绪紧密相关，而这两块业务的收入合计占券商整体业务收入的50%。另一方面，如果宏观环境宽松，充裕的资金面也将助力证券公司开展信用、资管等相关业务。

另一方面，券商自身的基本面向好也能进一步支撑其股价表现，比如行业监管压力的改善、业务创新等也带来了券商的业绩增长。所以就投资逻辑而言，市场环境、券商的基本面二者共同决定了证券板块整体的表现情况。

通过对历史多轮证券板块的上涨行情复盘，也验证了上述结论。2014年底至2015年，宏观上流动性宽松，叠加券商大力开展创新型业务，基本面向好，证券板块整体行情大爆发；2019年，宏观环境友好，加上证券公司经过3年的去杠杆历程后，进入了稳定的常态化监管环境，直接融资占比稳步提高，券商业绩不断提升。

02 投资机会：当下是证券板块配置良机，适合左侧布局

今年以来，市场一直处于弱复苏的大环境中。年初大家对市场的预期较高，但后续较弱的复苏行情呈现，大家的预期又回落。然而，近期我们又看到了新的积极变化，6月央 行宣布降息，使得大家对稳定增长政策保持期待；端午节的出行也大致恢复到了2019年的同期水平，说明居民消费也正在逐步释放。降息加上消费回暖，使得投资者和机构对市场向好都抱有期待，认为3、4季度行情有望超越2季度。宏观数据上，人民币汇率反攻也带动了外资的大幅回流，7月14日，美元兑离岸人民币汇率收复7.14关口，人民币汇率近一周多以来强势回升超千点，有力回击了空头！截至7月14日，北向资金连续4日净流入，净流入总规模超198亿元，这也是A股获得北水支撑的一个良好信号。

在券商基本面方面，除今年2月的全面注册制落地外，6月份公募基金投顾业务由试点转常规，券商的两融业务、转融通业务都有整体的市场化转向趋势，这些积极的政策改革都有望助力券商的业绩增长。从整体来看，证券行业自身也在朝着健康积极的方向发展，已披露的各证券公司的中报业绩都有较大幅度的提升。具体而言，经纪业务和自营业务对券商一季度的贡献度较大，在两融余额稳定向好的情况下，二季度的业绩也比较稳定。

具体来看，截至目前已有8家上市证券公司发布2023年上半年业绩预报或快报，全部实现较大幅度业绩增长。其中东方证券上半年实现归母净利润18-20亿元，同比增加178%-209%，暂居利润涨幅榜首位，东北证券、西南证券同比大增164%、130%分列2、3位，华创云信同比大增超100%，西部证券、长城证券同比增幅均超90%，东吴证券、华西证券、中泰证券、国海证券、财通证券、国金证券同比增幅均在55%以上，国元证券同比增长22%，另外哈投股份、国盛金控、湘财股份、太平洋、中原证券等实现扭亏为盈。

（数据来源：上市公司公告，截至2023年7月16日）

考虑到证券板块行情多由预期驱动，且跟随市场变化反应迅速，因此较为适用于左侧布局，即在上涨趋势形成前埋伏买入，当价格涨起来之后止盈卖出。截至7月13日，中证全指证券公司指数的PB为1.3倍，市净率低于上市以来90%以上的时间，估值修复动力较强，当前配置证券板块，也符合左侧布局投资逻辑。

03 投资策略：通过指数ETF布局证券板块，网格交易增厚收益

如果要一键布局证券板块，投资ETF会是一个不错的选择。证券指数ETF（560090）作为投资证券板块的指数基金产品，通过跟踪中证全指证券公司指数，可以帮助投资者轻松把握证券板块行情。

推荐投资者投资证券指数ETF而非个股主要出于两点考虑，一方面是券商股的同质化程度高，证券公司的业务相对较为标准化；另一方面是ETF为普通投资者提供了一键投资整个行业板块的机会。证券板块属于大金融的核心赛道，以周期性为主，成长性为辅，主要配置方式为阶段性配置，需要投资者对整个券商行业的投资逻辑、驱动因素有一定了解后，再选择合适时机进行左侧布局。

此外，龙头券商有很多重资本的业务，如果整个市场行情向好，那么大券商的弹性将会弱于中小券商，所以也不能说投资大券商就一定优于投资中小券商。因此，我们认为板块指数化的投资会更适合普通投资者布局整个证券行业。

我们从行业轮动角度建立了模型，综合考虑了包括财报基本面、分析师预期、市场成交量价等因素，推荐到非银这个板块。最后，从胜率和赔率角度，我们也可以观察到当前非银板块的整体胜率也是相对较高的。

在具体交易策略上，我们推荐投资者采用“网格交易”的策略。网格交易是一种适合震荡市的策略，这种策略既符合证券板块的左侧交易布局，又适用于当下的区间波动行情。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。证券指数ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证全指证券公司指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。

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