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美银:银行股或出现熊市反弹?

2023-07-14 03:02:52
金融界
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美国银行发布对银行业的二季度业绩前瞻,该行认为,银行股EPS预期下调,目前估值已充分折现,空头仓位较高,或推动股价反弹?

轻仓位、低预期=股票反弹?

由于EPS面临融资成本上升、贷款增长停滞、资本市场温和、信贷正常化、监管不确定性和经济衰退风险等众多阻力,投资者对持有银行股的兴趣有限。

最容易被看到的EPS修订路径呈下降趋势。

然而,低预期结合缺乏实质性的信贷惊喜以及监管明朗化的改善,考虑到目前的估值已经充分折现了EPS下修的痛苦,以及当前空头仓位较高,因此预计银行股股价可能会反弹。

下调EPS预期,成本灵活性是不确定性因素

由于存款成本上升,终端Beta系数44%,2023年底NIB占比26%,而Q1是31%。

ChatGPT注:NIB通常指“Non-Interest Bearing Deposits”,即不带息存款。这种类型的存款不会产生利息收入,通常是企业或个人在银行中保留的流动性现金。与此相反的是,有息存款会产生利息收入,因为银行会向存款人支付利息以吸引他们进行存款。

NIB对银行的影响在于,它们可以提供一定的流动性,但不会产生利润。银行可以使用这些资金进行贷款和其他投资活动,以获得利润。但是,银行需要平衡NIB与有息存款的比例,以确保它们能够维持足够的流动性,同时获得足够的利润。

NIB也可以被用作衡量银行流动性的指标之一。如果一家银行的NIB占总存款的比例较高,可能意味着该银行需要更多的有息负债来支持其贷款和投资活动,否则可能会影响其盈利能力。

叠加交易/投行业务受抑、信贷成本正常化和有限的股票回购,导致EPS预期面临下调。成本效益比可能是缓解EPS预期下调的不确定因素。汉庭顿银行(HBAN)、市民银行(CFG)和夏威夷银行(BOH)表示,希望灵活运用成本杠杆。

小摩、富国银行具有良好收益前景

对于摩根大通和富国银行(WFC.N)而言,未来加息预期应支持其净利息收入(NII)前景。

对于小摩来说,投资者还将关注巴塞尔协议4出台前的股票回购前景。据美银报告显示,该协议4要求普通一级股本率比监管最低要求高190bp。

巴塞尔协议4(B4)的规则将在未来几周公布,尽管美联储2023年的银行压力测试显示,在假设的经济衰退下,由于净利息收入较上年同期有所提高,所有23家银行都达到了最低资本要求。但据悉,即将出台的B4监管规定可能会大幅提高资本要求。

美联储监管副主席巴尔周一提出了一系列建议,以解决最近的银行倒闭问题,并通过对大型银行更严格的资本要求来支持金融体系。

富国银行的资本回报状态良好,并且在2024年前可以节省成本。商业地产敞口(占贷款的16.3%)可控。

而花旗集团(C.N)在假设23财年指引不变的情况下,需要改善股票回购的可见性,这才能引起投资者的兴趣。

高盛、大摩将迎来挑战性季度,下半年前景不明朗

由于投行业务下滑(出现复苏?)、交易受抑(预期是否下调?)以及成本削减(改善ROTC可持续性?)的影响,这两家投行二季度业绩恐录得疲软表现。

预计高盛将报告商誉和房地产减值,消费者业务将占用时间,风险/回报比例有利于1.1倍的账面价值,但该行的股票价格缺乏催化剂。

面对收入阻力和监管变化,摩根士丹利的有形股本回报率(ROTC)可持续性将受到考验。

ChatGPT注:有形股本回报率(Return on Tangible Common Equity,ROTC)是一种金融指标,用于衡量公司的经营效率和盈利能力。它表示公司在扣除无形资产后,每股普通股所产生的净收益。通常,无形资产是指商誉、专利权、商标等无法具体量化的资产,因此ROTC能够更准确地反映公司的真实盈利能力。ROTC=净收益/有形股本,其中有形股本指扣除优先股和无形资产后的普通股本。ROTC越高,说明公司的盈利能力越强,每股股票所创造的价值越高。

将美国合众银行评级为买入

美银认为,美国合众银行(USB.N)相对的风险/回报比太有吸引力,无法忽视,因为该股票的市盈率与富国银行(WFC)/PNC金融服务集团(PNC)等同类公司相比折价2倍。资本方面的担忧是合理的,但可控。品牌质量和EPS的可持续性被低估了。

此外,M&T银行(MTB)和五三银行(FITB)也提供了具有吸引力的风险/回报比,给予同样的“买入”评级。这些公司在最近修订的财务指引后削减了风险。

对于低于市场表现的PNC金融服务集团(PNC)(溢价估值,对行业阻力缺乏免疫力)和锡安银行(ZION)(净利息收入面临高于平均风险),因此保持谨慎。

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