国金证券：给予盐津铺子买入评级lg...

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《转型升级顺利，业绩再超预期》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为80.85元。

　　盐津铺子(002847)
　　业绩简评
　　公司于 7 月 7 日发布业绩预告，预计 23H1 实现归母净利润 2.4-2.5亿元（中枢为 2.5 亿元，下同），同比+86%-94%（90%） ;扣非归母净利润 2.3-2.4 亿元（2.3 亿元），同比+99%-108%（103%）。其中23Q2 归母净利润 1.3-1.4 亿元（1.3 亿元），同比+90%-105%（98%）；扣非归母净利润 1.3-1.4 亿元（1.3 亿元），同比+98%-113%（106%）。业绩超预期，主要系“产品+渠道”策略推动收入快速增长，供应链优化实现降本增效。
　　经营分析
　　我们预计公司 Q2 收入增速为 50%-60%（9.5-10.2 亿元）。 1）产品端，七大核心品类升级产品力、实现全规格发展。其中新品表现超预期，魔芋、鹌鹑蛋月销大几千万，麻辣棒近 1 千万。除传统散装产品，定量装、小商品以及量贩装产品，满足不同消费场景需求。 2）渠道端，传统 KA、流通散装仍维持双位数增长，符合年初预算规划。零食专营、电商、定量流通表现超预期。零食专营系下游门店扩张速度超预期，零食很忙已开设超 3000 家店。电商抖音起势快，借助主播种草引流，高性价比属性贴合大众，主流电商月度 GMV 超 5 千万。定量流通加强新渠道覆盖，如 BC 类超市、CVS 等，全年销售额翻倍目标有望达成。
　　重视研发投入，强化供应链建设，净利率逐步提升。采用利润中枢估算 Q2 净利率为 13%-14%，同比+2-3pct。 1）核心原料白糖价格上涨，但油脂、黄豆价格明显回落，整体生产成本下降。 2)充分利用上游供应链布局，强化豆制品、魔芋、薯片成本领先优势。3）销售费用持续优化，主因高费用投入的商超渠道占比下降； 23H1研发费用投入为 0.5 亿，同比增长 52.7%。另外，支付股份费用约0.2 亿。
　　公司自 22Q2 起转型效果逐步显现，渠道改革速度快且执行力强，业绩持续超预期。我们认为其背后是强大的供应链基础、管理层能力、人才储备和稳定性支撑，我们看好公司股权激励目标（23-25收入 CAGR 为 25%）顺利实现，利润端有望通过供应链升级、缩减渠道链条，提升生产效率，持续跑赢收入增速。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计 23-25 年公司归母净利润分别为 4.9/6.4/8.0 亿元，分别同比增长 61%/31%/26%，对应 PE 分别为 33x/25x/20x,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为31.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级22家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为114.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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