股市已经消化了美联储暂停加息的影响lg...

令人惊讶的是，美联储暂停对美国股市投资者的影响微乎其微。我指的是美联储最近决定不加息，而在此前的10次会议上，美联储每次都加息。之所以被称为“暂停”，是因为人们普遍预期美联储将在随后的会议上恢复加息，最有可能是在7月份的下一次会议上。

尽管许多人声称，这一次会议的暂停对股市具有重大意义，但我对美联储以往暂停会议的分析并不支持这些说法。

我的结论必然是尝试性的，因为对暂停没有一个统一的定义。出于本专栏的目的，我关注了自1990年以来的所有加息周期，在这些周期中，美联储从每次会议都加息到等到两次会议才加息。这个定义产生了六个过去的停顿。

注意，没有办法实时识别这六个暂停。当美联储在之前的几次会议上连续加息后决定不加息时，投资者无法知道加息周期是否已经结束，还是只是暂停了。只有当美联储在随后的会议上决定恢复加息时，我们才能确切地知道有过暂停。

无论如何，我发现在这六次暂停之后，股市的表现没有一致的模式。有时市场在随后的一个月、一个季度、六个月或一年中上涨，有时则没有。在这些时期，股市的平均回报率与其他时间没有统计学上的差异。

祝你好运，把这段历史推断成一个有利可图的预测。也许这就是美国股市在美联储议息会议后立即强劲反弹后，此后又跌至或多或少之前水平的原因。

对公司盈利的影响

你可能会说，根据贴现现金流模型，由于美联储的暂停，今天的股市应该比其他情况下更高。毕竟，如果你用联邦基金利率来贴现未来收益和股息，在联邦基金利率为5.25%的情况下，今天的股票比美联储在6月会议上将利率提高0.25个百分点至5.50%的情况下更有价值。

但杜克大学富库商学院（Duke University’s Fuqua School of Business）教授约翰•格雷厄姆（John Graham）表示，这种增长不足以产生任何真正的影响。在一次采访中，格雷厄姆说，推迟一个月加息本身对公司未来收益和股息的贴现价值没有丝毫影响。比方说，以5.5%折现20年收益和股息的现值，与以5.25%折现1个月、以5.5%折现19年11个月的现值几乎没有区别。

难道推迟一个月将联邦基金利率上调至5.5%，会导致一家公司做出不同的资本配置决策吗？根据对杜克/首席财务官全球商业调查（Duke/CFO Global Business Survey）的回应，格雷厄姆补充说，这种情况极不可能发生。他是该调查的负责人。

底线是什么？美联储的暂停本身并没有什么意义。金融媒体对它的痴迷不过是一大堆毫无意义的喧哗和愤怒。