暂停加息+厄尔尼诺警报，大宗商品后市有哪些机会？lg...

美国当地时间6月14日，为期两天的议息会议终于落下帷幕，美联储宣布暂停加息，而这也是15个月来首次“按兵不动”。不过，外界对于利率的讨论仍未结束。

美联储持续一年多的加息虽降低本国通胀，但也使得新兴和欠发达经济体资本外流，削弱了投资者风险偏好，导致了全球经济增速放缓。如今，暂停加息依旧扰动了敏感的资本市场，就大宗商品而言，日前的利息政策已引发大宗商品价格的变动。

6月14日，WTI 7月原油期货收跌1.15美元，跌幅1.66%，报68.27美元/桶；布伦特8月原油期货收跌1.09美元，跌幅1.47%，报73.2美元/桶；黄金反弹，COMEX8月黄金期货收涨0.52%，报1968.9美元/盎司。

通胀数据十一连降，“鹰式暂停”后加息或将继续

美国自2022年3月进入本轮加息周期以来，已连续加息10次，累计加息幅度达500个基点，当前联邦基金利率目标区间为5%至5.25%。

事实上，外界对于美联储此轮暂停加息早有预期，5月通胀指数的下降即是理由之一。美国劳工部6月13日公布的数据显示，美国5月CPI同比上升4%，低于4.1%的市场预计，这是美国通胀指数连续第11次下降，并创下了2021年3月以来的新低。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月份美国核心CPI同比上升5.3%，环比上升0.4%。

按下加息“暂停键”并不意味着货币紧缩周期的结束，若通胀出现反弹，继续加息的可能则将扩大，澳大利亚和加拿大就是最新的例子。6月初，由于通胀反弹，加拿大央行在暂停3个月后再度加息25个基点，澳大利亚也在5月和6月连续加息，而其曾在4月宣布暂停。

美联储点阵图也暗示了加息仍将继续。点阵图显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%。这意味着美联储今年可能再加息两次，最快将从下个月开始。

图1：美联储公布的利率点阵图

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据美联社报道，美联储主席鲍威尔也在新闻发布会上称，仍然坚定地致力于将通胀率回落至2%。其表示，“这是一个渐进的过程，需要一些时间”。

此次美联储维持利率不变是临时举措还是加息周期的终止，外界的观点也并不一致。华西证券研报表示，美国加息弊端显性化，制造业疲弱，就业表现有隐忧，加息或面临尾声。

不过，也有一些经济学家持有不同的观点。花旗前首席经济学家、英国央行货币政策委员会前外部成员威廉·比特（Willem Buiter）认为，美联储应当继续加息25个基点。美国通胀依然顽固，尽管通胀率已经腰斩，但与美联储的心理预期仍有距离，实现2%的目标并不容易。

暂停加息下，黄金价格或将震荡调整

美元和黄金均被认为是避险资本，对利率变化较为敏感。以美联储加息政策对其影响来看，加息会使全球资金回流，美元走强，而黄金将因持有成本增长导致金价下跌。反之，美联储降息，美元走弱而黄金走强。

在宣布本轮加息暂停前，美联储鹰鸽不定的态度以及外界的各种猜测使得黄金走势出现震荡。在美国通胀数据及6月货币政策决议结果发布前，贵金属在6月12日延续了上周五的下跌趋势，收盘再度走弱。

该日，COMEX 8月份交割的黄金期货下跌7.5美元，收于每盎司1969.7美元跌幅0.4％，连续第二个交易日下跌；其他贵金属价格方面，7月交割的白银期货跌幅1.4％，7月交割的铂金价格跌幅1.7％，7月份交割的铜期货为跌幅1％。

图2：COMEX 8月交割的黄金期货价格

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6月13日，在美国公布通胀数据后，黄金期货价格仍出现下跌。8月黄金期价较前一交易日下跌11.1美元，收于每盎司1958.6美元，跌幅为0.56%。不过，在6月14日，黄金价格出现反弹，8月黄金期货收涨0.52%，报1968.9美元/盎司。

如今，美联储虽暂停了6月的加息，但其鹰派的声明仍给未来加息留出了空间。若未来美联储进一步为加息敞开大门，黄金的价格将会再次走低。而外界对于暂停加息持续的时间，以及未来继续加息开始及持续时间的不同看法都会影响金价。

德国商业银行策略师在一份最新的报告中指出，无论美联储在利率方面做出什么决定，一些市场参与者都会措手不及，并将修改他们的观点，这反过来意味着黄金价格可能会出现波动。

金价对于政治和经济事件反应较为迅速，持有黄金期货成为投资者应对不确定性的重要方式。面对未来金价的波动，投资者可以选择芝商所旗下的COMEX黄金期货合约（代码：GC），其是全球黄金定价指标之一，流动性充裕，每日平均交易量接近2700万盎司。除标准黄金期货合约外，投资者也可选择迷你黄金期货合约（QO）和微型黄金期货合约（MGC）以执行更多元的投资策略，弹性管理头寸。

厄尔尼诺警报来袭，农产品期货价格震动

受到欧美经济下行及衰退预期影响，2023年2月以来，石油、天然气、小麦、铁矿石、铜等多个大宗商品品种期货价格出现回落。世界银行日前发布的《大宗商品市场展望》报告显示，2023年大宗商品价格总体将呈下行趋势，预计2023年大宗商品价格较去年将下降21%，在2024年保持稳定。

除经济环境的影响外，天气变化对于农产品等大宗商品的影响正逐步提升。进入夏季，农作物正处于对温度、降水最敏感的生长周期或收割播种周期，高温干旱或降水过多均会对农作物的品质和产量产生影响。

美国农业部6月供需报告显示，美国农业部预估23/24年度，海外玉米产量为9.4亿吨，较上月几乎持平；海外大豆产量为3.9亿吨，较上月持平；海外小麦产量为6.6亿吨，较上月上调1043万吨。

玉米、小麦、大豆等农作物产量虽较上月持平或上调，但厄尔尼诺现象可能对农产品产生的影响不得不防。

5月初，WMO预计全球在5月至7月出现厄尔尼诺现象的可能性为60%，在7月至9月间出现的可能性为70%至80%。6月8日，美国国家气象预测中心发布的6月ENSO展望报告，将厄尔尼诺在5-7月发生的概率将上调至86%，而三季度之后发生概率均超过93%。

据广发期货，厄尔尼诺主要影响区域包括东南亚、澳大利亚、巴西、印度、中国，并可能导致巴西、印度的蔗糖减产，东南亚的橡胶、棕榈油减产，阿根廷大豆增产、澳大利亚的小麦减产等。

6月14日，因部分产区可能出现更多降雨与玉米需求疲软，美国玉米期货市场多数期约收盘下跌，其中基准期约收低0.8%。

此外，由于美国农业部在周一发布的作物进展报告中，大豆优良率为59%低于上周的62%。周二CBOT大豆期货市场收盘上涨，其中基准期约收高1.9%，创下一个月来的最高点。当日收盘，大豆7月期约收高26.5美分，报收1399.25美分/蒲式耳。

在对农产品存在增减产的预期下，农产品期货的价格发现及对冲作用得到充分体现。

为降低厄尔尼诺对农产品价格的影响，减少不确定性，生产商、食品加工商、进口商和出口商等市场参与者可以选择芝商所旗下的CBOT玉米期货（ZC）、小麦期货（ZW）和大豆期货（ZS）等农产品期货合约。芝商所还提供了标准和迷你两种规格的合约，丰富了客户的选择。

值得一提的是，近年来越来越多亚洲客户参与芝商所玉米、大豆和小麦等农产品期货市场，亚洲时段（即新加坡时间上午8:00至晚上8:00）交易量明显上升。数据显示，玉米、大豆、小麦、豆粕和豆油期货这五种主要芝商所农产品期货的总交易量平均为12.6万手，约占全球交易量的15%，而10年前为6.8万手，占比为9%。

图3：芝商所主要农产品期货亚洲交易情况

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$NQ100指数主连 2309(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2309(YMmain)$ $SP500指数主连 2309(ESmain)$ $黄金主连 2308(GCmain)$ $WTI原油主连 2308(CLmain)$