开源证券：给予龙元建设买入评级lg...

开源证券股份有限公司齐东近期对龙元建设进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：三大主业协同发展，新拓BIPV业务未来可期》，本报告对龙元建设给出买入评级，当前股价为5.13元。

　　龙元建设(600491)
　　三大主业协同发展，新拓 BIPV 业务未来可期，给予“买入”评级
　　龙元建设是一家以工程总承包、基础设施领域全生命周期服务、绿色建筑三大主业协同发展的集团公司。 公司在建筑总包业务主动优化订单结构， 提升市政公建类和国央企开发商比例； PPP 业务即将全面收尾，回收稳定现金和利润； 绿色建筑领域拟与天合光能合作拓展 BIPV 业务， 与建筑施工业务形成有效协同， 培育新的业绩增长点。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 4.02、 8.19 和 11.63亿元，对应 EPS 为 0.26、 0.54、 0.76 元，当前股价对应 PE 为 19.5、 9.6、 6.7 倍。首次覆盖， 给予“买入”评级。
　　建筑总包业务主动调结构，订单质量逐步优化
　　在房地产行业持续低迷的市场环境下，过往公司较为倚重的房建业务出现了较大滑坡。公司积极调整结构，压降住宅类业务比例，提升市政公建类业务比例。 2022年，公司建筑总承包板块新承接业务量 83.11 亿元，业务类型主要集中于公建、市政、厂房、办公楼等项目，占比约 90%。同时，在住宅类项目中开发商几乎都为国央企开发商客户，有效控制了应收账款坏账风险。截至 2020 年末，公司在手订单约为 430 亿， 累计中标项目沿海发达地区（浙江、江苏、福建、广东）订单占比达 46.6%， 大部分集中在发达地区，受到影响相对较小。随着公司逐年进入运营期的 PPP 项目越来越多，项目回款金额也在逐年大幅度提升。
　　绿色建筑前瞻布局，拟与天合光能合作拓展 BIPV 业务
　　公司绿色建筑装配式板块初步形成了“以龙元明筑 S 体系为基础、大地钢构和信安幕墙为助力、与天合能源合资赋能绿色能源建筑产品”的发展模式。 公司装配式建筑科技产业园已落子安徽省宣城市，预计达产后可服务长三角地区 100 万平方的装配式绿色建筑建设，年产值超 15 亿元。公司已与天合光能签署投资协议，拟以龙元明筑作为双方在 BIPV 领域的核心合作平台，共同投资开展业务。
　　风险提示： 工程建设进度不及预期、应收账款回收风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孟杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为27.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.45亿，根据现价换算的预测PE为7.51。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，龙元建设（600491）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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