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ING Group:美国正在面临的三大危机

2023-05-12 17:22:28
老虎证券
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最近,ING Group(荷兰国际集团)针对美国正在经历的危机,发布研报,认为美国目前正面临三大危机,分别是银行业危机、通胀危机和债务上限危机。美国能否安然度过这三个危机呢?让我们看看分析师怎么说吧。

一、银行业危机

ING分析师通过跟踪区域银行指数和 FRA / OIS 利差来衡量银行业危机所处的位置。首先,美国地区银行指数几个月前是120,现在是80。而历史上看,新冠期间,美国地区银行指数的最低值是60,而更早时间,在金融危机期间,大量银行倒闭,这个指数降到了40。

而从FRA / OIS 利差指标看,美国地区银行指数不太可能会从80一下子跌到40。FRA / OIS 利差衡量的是借款成本的变化,实质上是银行隐含需要为远期无风险利率支付的溢价。目前,三个月的利差是40个基点,而在硅谷银行倒闭时,它一度飙升至60个基点。一般来讲,20个基点是相对合理的水平,所以,40个基点已经有些风险了。但是,在金融危机期间,利差曾迅速上涨到70个基点,并且跳空到150个基点,对比来看,现在的位置还只说是“小巫见大巫”了。

二、通胀危机

尽管美联储持续加息,但是美国仍然面临通胀的压力,最新的PCE数据显示美国仍然有5%的通胀。好消息是,美债平衡通膨率回到2%了。美债平衡通膨率是美国同期国债与抗通膨债券的利差,是市场上用来预测通货膨胀最简单的工具。简单来说,通胀预期上升时,利差上升,通胀预期下降时,利差下降。最近,2年期的利差刚刚跌破了2%,这意味着美联储的加息工作已经结束,也为未来的降息奠定了基础。ING分析师认为通胀危机是三大危机中最容易解决的危机。

三、债务上限危机

美国债务上限危机迫在眉睫,根本原因在于政治斗争。新冠并没有平息美国政治中的极端分化,甚至是让政治斗争变得更加尖锐。这种局面让美债违约的风险大大增加。市场对此非常担忧,目前的5 年期信用违约掉期处于 75 个基点区域,这个水平已经是金融危机以来的最高水平,也是核心欧元区有史以来的最大值。美国国债不存在交叉违约,但是,即使是只错过一次利息支付,美国国债也会遭受重大损害。相比银行业危机和通胀危机,ING分析师认为债务上限危机是最难处理的。

美国能否度过这场危机呢?

ING分析师认为,最可能的情况是,通货膨胀回到 2%,银行压力减轻,美债也没有违约。这种情况下美国利率缓慢降至3%,也可能短暂下降,但是不会发生金融危机时的崩溃式下跌。在不好的情况下,如果这三个危机有一个出了问题,那么,危机很可能诱发金融危机,美联储也会被迫将利率降到3%以下,甚至下降到零。当然,这种可能性很低。

接下来的几个月将会是美国应对这三个危机的关键时期,大家可以拭目以待。

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