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中航证券:给予潮宏基买入评级

2023-05-07 14:40:00
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中航证券有限公司裴伊凡近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《23Q1迎强势反弹,全年增长可期》,本报告对潮宏基给出买入评级,当前股价为7.44元。


  潮宏基(002345)
  2022年业绩承压明显,2023Q1重拾高增长。公司实现营业收入44.17亿元,同比-4.73%;归母净利润1.99亿元,同比-43.22%;扣非后归母净利润1.78亿元,同比-47.43%。
  1分产品看,时尚珠宝首饰/传统黄金首饰/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入分别为24.82/14.45/3.24/1.27亿元(占总营收比重分别为56.18%/32.71%/7.34%/2.88%),同比-10.60%/+12.56%/-27.16%/+41.31%,传统黄金首饰业务营收逆势增长主要系公司深耕黄金时尚化改造,强化国潮风格,推出“花丝风雨桥”“心之锁向”“浮光掠影”等系列新品,不断提升品牌产品力。
  2分渠道看,2022年,公司自营/加盟代理/批发业务分别实现营收28.45/14.81/0.86亿元,同比-8.43%/+3.29%/-2.36%;以珠宝业务为例,第三方平台线上渠道销售交易额逆势增长(11.34亿元/同比+6.29%),主要系公司全域直播带货效能的提升,同时力拓加盟店(净增123家至834家),自营店逐步收缩(净减41家至324家)。
  3盈利能力方面,公司综合毛利率为30.18%/同比-3.21pct,主要系因产品端毛利率更低的传统黄金产品占比明显提升,以及渠道端毛利率更低的加盟渠道占比提升;整体费用率为21.60%/同比-1.02pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为17.52%/2.06%/0.67%/1.35%,同比-0.89pct/0.00pct/-0.05pct/-0.08pct;毛利率同比下行幅度大于费用控制力度,因此公司净利率同比-3.03pct至4.64%。
  23Q1迎来强势反弹,“产品+渠道”双轮驱动营收及盈利能力显著提升。公司实现营收15.24亿元,同比+21.59%;归母净利润1.24亿元,同比+30.11%;毛利率28.03%,同比-3.24pct,环比-0.23pct;整体费用率16.47%,同比-3.46pct,其中销售费用率降幅最大(13.62%,同比-2.45pct);净利率8.34%,同比+0.52pct,环比+11.77pct。
  携手力量钻石发力培育钻石零售,构筑新的增长曲线。2022年通过旗下品牌“VENTI梵迪”试水培育钻石市场,8月与力量钻石等合作方共同投资设立有限责任公司,创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌,公司出资1100万元(占股55%),力量钻石出资400万元(占股20%)。公司有望依托其多年的珠宝品牌运营、渠道拓展、会员体系建设及产品研发设计等优势,与力量钻石的上游资源互补,打通上下游产业链,双向赋能。
  数字化建设赋能公司运营,品牌形象迎全新升级。数字化建设方面,2022年公司完成加盟商采购平台建设、云店升级迭代、供应链智能优化等项目,产品、用户和管理数字化建设得到进一步提升。品牌建设方面,线下启用全新视觉感知,着手打造全国首家非遗花丝概念店,线上举办业界首场元宇宙新品直播发布会,通过多重交互技术让传统花丝非遗技艺在虚拟空间融合再现,公司还与NFT中国合作推出首款非遗花丝数字藏品,线上线下多维协同为用户带来一场虚实交互的沉浸式体验,打造年度全域营销生态的新范式,塑造全新品牌形象。
  投资建议:公司作为东方美学时尚珠宝领头企业,“品牌矩阵+渠道扩张+发力培育钻石+数字化建设”,筑高竞争壁垒,2023年业绩有望高增。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.84/4.85/5.83亿元,当前股价对应PE分别为19/15/13倍,维持“买入”评级。
  风险提示:政策变动风险、新业务发展不及预期、居民消费意愿恢复不及预期、拓店速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为45.98%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.58亿,根据现价换算的预测PE为18.6。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级14家,增持评级6家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为8.73。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,潮宏基(002345)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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