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TMT板块持续分化

2023-05-05 09:31:38
有连云
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节后首个交易日,大盘受外围影响低开,随后受传媒及中特估题材拉动有所反弹。上证指数收涨0.82%报3350.46点;深证成指跌0.57%报11273.87点,创业板指跌1.16%报2297.67点。量能上,A股全天成交1.17万亿元,环比放量;北向资金盘初短暂出现买盘后单边离场,全天净卖出14.39亿元。

盘面上,中特估概念发力,大金融、大基建均上涨较多。TMT板块则出现分化,游戏、影视涨幅延续,或受五一票房高涨拉动;而软件、通信、芯片出现回调。

数据来源:WIND

海外方面,美有关部门召开了5月FOMC会议,以一致同意的投票结果上调基准利率25bp至5.0-5.25%,符合市场预期。相比3月声明,本次声明删除了继续加息的指引,确认信贷环境正在收紧。

会后,美股收跌,反映出市场的风险偏好有所下降,道指、纳指和标普500分别收跌0.8%、0.5%和0.7%,VIX恐慌指数攀升至18.33;但同时美元下跌、黄金上涨,美元指数收跌于101.3, COMEX期金涨至2049美元,2年/10年国债利差小幅走阔7bp至-47.1bp。

总体大类资产的表现上来看,“衰退+宽松”的交易逻辑占上风,叠加避险情绪推动,对贵金属构成利好,伦敦现货金盘中创下2081.82的历史新高,黄金基金ETF(518800)5月4日收涨2.19%。

图. 伦敦现货金走势K线图

数据来源:WIND,时间区间2008/1/1-2023/5/4,截至2023/5/4 16:00

后市来看,宏观经济方面,一季度美国国内生产总值年化季环比增速回落至1.1%,不及预期和前值,经济增长乏力,美有关部门加息的影响似乎正在显现。降温的就业及CPI数据、超预期的经济下降数据使得美有关部门加息见顶的预期得到加强。利率期货显示,本次FOMC会议后,市场对美有关部门降息的预期明显升温。目前市场预期6月美有关部门按兵不动,7月有80%左右的概率开启首次降息。宽松+衰退的预期对金价构成利好。

此外,市场近期避险情绪有所升温,一方面,即便FDIC出手接管、摩根大通收购,投资者对于区域性银行的普遍性担忧仍大幅蔓延,存款流失速度在加快;加上债务上限问题逼近,市场风险偏好下降。另一方面,美债收益率曲线的持续倒挂也正在增加全球金融圈的流动性风险,对贵金属价格也带来中期支撑。

但需要注意的是,经济方面,核心CPI数据粘性仍存;就业数据上,虽然失业人数上升但总体仍处于低位,就业数据依然具有韧性,美有关部门表态“将采取数据依赖的方法对CPI数据进行评估”,何时转向仍具有不确定性。当前金价对于短期避险及加息见顶的预期已经有所反映,需警惕宽松预期的修正交易导致金价回落。

中长期来看,全球经济衰退的总体趋势、全球金融机构加购黄金的需求上升,以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚,这三因素使得黄金有望具备上行动能,若出现回调可考虑逢低布局,可继续关注黄金基金ETF(518800)及同时受益于“贵金属(避险情绪支撑)+工业金属(复苏驱动)+能源金属(需求旺盛)”的有色60ETF(159881)、矿业ETF(561330)。

盘面上来看,5月4日游戏、影视板块表现继续强势,其中游戏ETF(516010)大涨6.73%,影视ETF(516620)也涨超6%。

数据来源:WIND

影视板块方面,据《央视》引述统计数据显示,截至昨日(3日)24时,2023年“五一档”电影总票房超过15亿元人民币,跻身内地影史“五一档”票房第三位。新片票房排名首三名分别为《人生路不熟》、《长空之王》及《这么多年》。

首创证券表示,公共卫生防控对观影需求的抑制会在二、三季度逐步消退。2023年国内电影市场有望迎来内容供给大年。在优质爆款内容供给以及热门档期的带动下,观影热情有望得到催化,观影需求有望得到实质性的提升,行业有望步入正向循环,优质内容储备充足的龙头内容制作公司以及院线龙头有望持续受益。

而游戏板块方面,权重股三七互娱的23Q1业绩超此前市场的预期,个股也是收获了“一”字板,继续带动市场做多游戏板块的情绪。游戏板块的驱动逻辑也比较清晰,一是版号常态化后有助于游戏公司业绩的释放;二是受益于AI技术变革,既能在企业生产经营环节中降本增效,又能在应用端提供新的增量。

从市场表现来看,目前影视板块、游戏板块的表现非常强势,依然处于上行通道之中。但值得注意的是,短期两个板块的涨幅较大,获利盘较多导致市场筹码容易出现松动,需要警惕追高的市场风险。待调整之际可持续关注游戏ETF(516010)、影视ETF(516620)等相关标的。

5月4日大金融板块涨势较好,其中金融ETF(510230)涨2.87%,证券ETF(512880)涨1.19%。近期进入业绩公布期,大金融板块一季报整体超预期,驱动板块上行。

细分子行业来看,证券方面,一季度证券公司业绩增长显著,市场情绪持续修复。根据华泰证券研究所统计,第一季度上市证券公司营业收入同比+39%,归母净利润同比+85%,主要得益于23Q1市场结构性修复以及22Q1 投资业绩低基数两方面驱动投资收益增长。

保险方面,一季报新业务价值和净利润超预期,寿险行业景气回暖。根据开源证券研究所统计,23Q1上市险企实现NBV(新业务价值)正增长,加上23Q1保险行业企业实施新保险合同准则(I17)与新金融工具准则(I9),新会计准则应用及权益市场同比改善带动净利润高增,归母净利润同比增速分别为中国人保+230%>新华保险+115%>中国人寿+78%>中国平安+49%>中国太保+27%。复苏背景有利于保险公司资产和负债端景气回暖,高盈利弹性、低估值及较低的机构持仓有望对保险板块构成一定利好。

银行方面,根据兴业证券研究所统计,2023Q1上市银行营收同比+1.4%,归母净利润同比+2.2%。23Q1商业银行净利润增速放缓,主要由于贷款重定价+存款定期化冲击息差,资产端收益率下行及计息负债成本率上行导致息差下降;以及金融市场仍未完全好转,对理财、代销等财富类中间业务冲击较大。后市经济复苏背景下,银行业有望受益于消费复苏以及地产信用风险的边际改善。

当前来看,大金融板块估值属于较低水平,拥挤度也较低;后续随着国内经济复苏推进、资本市场景气度修复,在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下,大金融板块或有较强的估值修复动力及修复弹性,感兴趣的小伙伴可继续关注金融ETF(510230)。复苏趋势下权益资产依然具有一定的配置价值,近期两市放量成交,成交额屡破万亿,交投情绪较为活跃,也可关注证券ETF(512880),关注资本市场注册制改革下证券板块的投资机会。

数据来源:WIND

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