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中银证券:给予伟星新材买入评级

2023-04-23 18:49:56
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中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对伟星新材进行研究并发布了研究报告《逆势破局,稳健进取,成长持续》,本报告对伟星新材给出买入评级,当前股价为23.1元。


  伟星新材(002372)
  公司于4月20日发布2022年年报,全年实现营收69.54亿元,同增8.86%;归母净利12.97亿元,同增6.06%;EPS0.82元,每股分红0.6元,合计分红9.55亿元。公司在2022年外部环境高压下仍然实现逆势破局,稳健增长,我们看好公司2023年成长持续,维持公司买入评级。
  支撑评级的要点
  逆势增长,难能可贵。在2022年国内国际环境压力均较大,需求下滑、疫情冲击等多重不利影响下,公司实现了全年归母净利6.06%的正增长,我们认为这来之不易。在地产数据下滑较多的情况下,公司持续深耕零售,全力拓展同心圆业务,严控工程风险,稳扎稳打推动海外市场开拓。PPR/PE/PVC收入分别实现6.43%、3.69%、7.93%的同比增长;防水、净水为代表的其他产品实现64.82%的增长。成本下降,利润率稳健。公司全年综合毛利率39.76%,同比仅下降0.03pct,在原材料波动较大,地产下行较多的情况下,公司维持了综合毛利率的相对稳定,体现了公司价格体系的稳定,以及零售端较强的议价能力。综合来看,公司分产品、分区域、分渠道均表现较强,现金流量稳健,利润水平稳定,在逆境中表现出了难能可贵的韧性。
  四季度增速更进一步。单四季度,公司营收27.90亿元,同增18.18%;归母净利5.28亿元,同增17.33%,增速环比三季度均有较多提升。四季度销售毛利率39.46%,净利率19.08%,环比小幅下滑,同比基本持平。我们认为去年四季度公司主动促销降库一定程度支撑了公司的营收,小幅影响了利润率。但更重要的在于公司在面临原材料价格下降时,价格体系基本维持不变,市场开拓仍然顺利。
  2023年经营计划已定,看好公司成长持续。公司计划2023年实现营业收入76.50亿元,同比增长10%左右,成本费用控制在59.50亿元。我们持续看好公司的成长性,第一,公司进一步深耕零售,“星管家”加持下,主业塑管竞争力较强,价格体系稳健,下游需求韧性较强;第二,公司持续拓展星管家业务,近年营收增长率均超50%,防水与净水依托管材渠道,定位中高端,当前已做到9.72%的营收占比和9.10%的利润占比,未来继续保持50%的复合增速目标,贡献的营收和毛利规模可期;第三,公司收购新加坡捷流已有将近一年半时间,磨合期已过,海外业务或将进入加速期。
  估值
  我们基本维持原有公司盈利预测,预计2023-2025年公司实现营收82.89、93.74、105.11亿元;归母净利16.02、17.74、20.32亿元;每股收益分别为1.01、1.11、1.28元,对应市盈率23.0、20.7、18.1倍。
  评级面临的主要风险
  需求超预期下滑,同心圆业务增速放缓。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.02%,其预测2023年度归属净利润为盈利18.03亿,根据现价换算的预测PE为20.44。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级16家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为29.61。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,伟星新材(002372)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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