信达证券：给予天赐材料买入评级lg...

信达证券股份有限公司张鹏,武浩近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《电解液龙头盈利稳健，一体化配套跟进》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为44.61元。

　　天赐材料(002709)
　　事件：公司2023年Q1实现营业收入43.14亿元，同比减少16.22%，归母净利润6.95亿元，同比减少53.62%；实现扣非归母净利润6.86亿元，同比减少54.11%。
　　点评：
　　一季度业绩超预期，龙头产能持续扩张。2023Q1公司毛利率30.53%，环比-7.44pct，净利率16.22%，环比-9.97pct。我们预计2023Q1电解液出货8万吨，同比大幅增长，吨净利约0.7万元/吨左右，环比出现下滑，部分源自碳酸锂库存减值（体现在毛利部分）。我们预计2023Q1新型锂盐贡献盈利约0.8亿元。磷酸铁出货约1万吨，贡献盈利约0.2亿元。
　　推进纵向一体化。1）年产15.2万吨锂电新材料项目、4.1万吨锂离子电池材料新建项目持续推进，满足电解液扩产对六氟磷酸锂、添加剂的需求；2）LiFSI现有产能超6000吨，新建2万吨产能2023年3月底进入试生产；3）2023年1月宣布新建8万吨电解液添加剂DTD，目的为满足三元正极高镍化、高电压化以及负极高硅化等发展趋势。
　　横向多产品布局。1）30万吨磷酸铁（一期）10万吨已于2022年10月份投料试生产，二期目前桩基施工已基本完成；2）25000吨磷酸铁锂正极材料项目于2023年3月份开始投料，进入试生产阶段；3）公司收购东莞腾威85%股权，持续搭建锂离子电池用胶领域产品。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收284.9、346.9、440.1亿元，归母净利润分别为51、66、87亿元，同比增长-11.5%、31%、31%。截止4月18日市值对应23、24年PE估值分别是17、13倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘巍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利71.22亿，根据现价换算的预测PE为12.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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