东吴证券：给予钧达股份买入评级，目标价位189.0元lg...

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对钧达股份进行研究并发布了研究报告《2023年1季度业绩预告点评：N型加速放量，超额盈利逐步拉大》，本报告对钧达股份给出买入评级，认为其目标价位为189.00元，当前股价为96.99元，预期上涨幅度为94.87%。

　　钧达股份(002865)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年一季度主要经营数据，实现归母净利润3.3-3.8亿元，同增1425%-1656%，环增7%-24%；扣非归母净利润3.2-3.7亿元，同增1382%-1613%，环增7%-24%。业绩符合预期，考虑2023Q1计提股权激励费，实际冲回后略超预期。
　　超额收益拉大，新技术加速放量。2023Q1公司电池出货4.81GW，同增161%，环增27%，其中PERC/TOPCon分别2.31/2.5GW，环增-3%/74%；由于硅片供应紧张价格上行，我们测算PERC单瓦盈利约5-6分/W，TOPCon单瓦净利约0.09-0.1元/W，3月以来TOPCon供应趋紧享溢价约1毛+/W，N型超额收益逐步拉大。展望全年，我们预计电池出货约30GW，其中TOPCon出货约20GW，占比达67%，受益于2023H1大电池供应相对较紧+2023H2新技术加速放量，贡献盈利弹性。
　　新产能即将放量，降本增效持续迭代！产能上，公司TOPCon滁州一期8GW在产，二期10GW爬坡中预计4月底满产；我们预计淮安一期13GW将于2023Q3达产，后续二期13GW预计2024年投产，产能持续加速落地！目前公司TOPCon量产效率达25%以上，我们预计2023年导入激光SE后将有0.2-0.3%效率提升，目标年底达25.8%；当前良率持平PERC、银耗110mg以内，技术进步叠加银耗降本，后续成本有望持平PERC，盈利持续坚挺。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润预测25/33亿元，预计2025年归母净利润38亿元，对应2023-2025年同比+249%/+33%/+15%，基于公司TOPCon电池龙头地位，我们给予公司2023年15倍PE，目标价189元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券游家训研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.6亿，根据现价换算的预测PE为6.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，钧达股份（002865）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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