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大通缩了?要降息?专家:信贷和物价数据“对立”或只是“假象”

2023-04-12 18:04:28
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摘要:金融界4月12日消息 4月11日,统计局公布物价数据,CPI同比增速已经从1月份的2.1%持续下行,来到了0.7%;而PPI同比延续通缩,并在3月下行至-2.5%。   同日央行公布的金融数据显示,3月新增人民币贷款3.89万亿元、预期3.09万亿元;新增社融5.38万亿元、预期4.5万亿元;社融存量增速10%、较上月回升0.1个百分点;M2同比增速12.7%、较上月回落0.2个百分点。      有没有通缩

  金融界4月12日消息 4月11日,统计局公布物价数据,CPI同比增速已经从1月份的2.1%持续下行,来到了0.7%;而PPI同比延续通缩,并在3月下行至-2.5%。

  同日央行公布的金融数据显示,3月新增人民币贷款3.89万亿元、预期3.09万亿元;新增社融5.38万亿元、预期4.5万亿元;社融存量增速10%、较上月回升0.1个百分点;M2同比增速12.7%、较上月回落0.2个百分点。

  

大通缩了?要降息?专家:信贷和物价数据“对立”或只是“假象”

  有没有通缩?

  国金证券首席经济学家赵伟表示,信贷和物价数据的“冰火两重天”,并不能简单归因于经济“扩张”或者所谓“通缩”,不同部门、供需强弱带来的指标“对立”或只是“假象”。

  赵伟指出,物价指标透露的线索,与信贷并不“对立”,线下活动修复相关涨价特征突出。

  CPI同比由去年底的1.8%回落至3月的0.7%,拖累主要来自食品和非食品类的商品,而食品变化与猪肉等价格紧密相关、受供给扰动较大;

  非食品类商品,一方面受能源价格回落的影响,另一方面缘于家电、汽车等耐用品价格回落,与相关需求偏弱、原材料成本压力缓解等有关;

  而衣着、旅游、医疗服务、家庭服务CPI均明显抬升,指向与线下活动相关的价格上涨。

  

大通缩了?要降息?专家:信贷和物价数据“对立”或只是“假象”

  广发证券首席经济学家郭磊也指出,当前宏观经济的特征是走出谷底、有效需求不足、分化式复苏;对价格来说,又进一步叠加了基数因素和周期性。

  在郭磊看来,这种情况不能以简单的通缩界定,特别是从工业价格周期位置来看,应已在谷底附近。

  平安证券首经团队也指出,应理性看待二季度国内物价数据的“类通缩”表现。一方面,海外输入性因素的扰动较强。去年二季度俄乌冲突升级“输入通胀”,而今年二季度海外经济下行风险加剧“输入通缩”,对我国物价读数造成扰动。

  另一方面,房地产和就业形势偏弱、汽车行业“去库存”,反映出内需处于低位,一定程度上抑制国内物价表现,但也要看到,服务业(非居住)、中下游制造业价格在边际修复,表明国内需求仍处修复通道。

  不过,国泰君安宏观则提醒,2季度需要警惕通缩风险的升温,其一,核心通胀持续低位主要受到高失业率的压制,短期需要警惕“失业-通缩”螺旋的形成,其二,二季度内需放缓,海外劳动力市场降温带动外需下行加速,工业品通缩有望延续。

  

大通缩了?要降息?专家:信贷和物价数据“对立”或只是“假象”

  会否降息?没有“前兆”

  CPI和PPI均回落,货币政策有望维持宽松,叠加前期部分中小银行调降存款利率,近日关于降息的预期开始升温。

  光大固收指出,当前时点存款利率的变化是存款利率市场化调整机制所带动的,并不等同于货币政策取向出现了变化。而且,近期DR007利率一直紧密地围绕着OMO利率波动,也没有政策利率降息的“前兆”。

  在光大固收看来,中长期来看MLF利率是会趋势性下降的,但是未来半年内MLF降息的概率并不高。

  刘郁同时分析,MLF利率下调与否更多取决于经济,通胀相对次要,她举例:2019三季度GDP同比放缓至6.0%的目标下限,2022二季度GDP同比0.4%,是降息的重要触发因素。为此,她建议关注今年一季度GDP,确认经济反弹的幅度。

  华创宏观张瑜团队指出,历史经验来看,只要工业企业利润同比为负,央行货币政策的宽松窗口就没有关闭。上半年LPR利率,MLF利率和OMO利率的调降仍存在可能。

  在张瑜看来,降LPR的概率目前高于MLF利率和OMO利率,但如果MLF利率不调降,LPR利率的下行幅度也相对有限。

  相较于总量货币政策,央行更关注结构性货币政策。LPR利率、MLF利率和OMO利率不动的情境下,政策扶持的行业或通过“结构性货币政策”迎来定制的“降息”。

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