华西证券：给予同花顺买入评级lg...

华西证券股份有限公司刘泽晶近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《金融Maas龙头，开启AI重估之路》，本报告对同花顺给出买入评级，当前股价为229.05元。

　　同花顺(300033)
　　核心逻辑
　　流量奠定模式基石，规模/月活优势明显：公司商业模式为“流量基石→B/C端多渠道变现→预收模式带动现金流→研发投入反哺流量基石”。近年来公司持续夯实流量基石，注册用户规模不断扩张，APP月活数领跑行业远超对手东方财富和大智慧。
　　AI2.0时代，公司有望转型成平台型MaaS服务商：
　　公司具有行业领先的流量入口，在移动互联网时代，同花顺APP已接入外部投顾，以文字、直播等方式为投资者提供服务；同时利用自身技术优势和流量优势为机构提供软件、导流等服务。我们认为，在AI2.0时代，公司具备向平台型Maas服务商转型的优势（流量优势、技术优势、数据优势、生态优势）。未来公司有望基于AI技术，提供各种Maas服务，赋能各类生态合作伙伴，最终为各类投资者提供丰富的创新应用。我们认为，在AI2.0时代，公司的产品升级，将迎来付费意愿和ARPU值的双重提升。以公司核心业务增值电信服务为例，中长期来看，付费客户数量和ARPU值均有望实现翻倍以上的增长。
　　纵比2015年，投资者扩容、结构优化、平台导流带来新机遇：
　　2015年至今证券投资者显著扩容，2022年2月我国证券投资者数达到2.15亿人，较2015年底大幅增长116.60%，且进一步扩容空间巨大，利好公司做流量基石。此外“高净值”投资者占比提升也有望推升付费用户ARPU值。随着市场回暖，公司业绩弹性有望随之释放。放开第三方平台，新生态下同花顺在证券交易平台中一枝独秀：根据证监会2月针对《关于对从事金融信息中介和交易撮合服务机构加强准入管理的建议》的答复，导流业务有望纳入合规范畴；收入来自于券商开户与交易环节，是典型的beta“放大器”业务，后市收入/利润弹性可期。
　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计23-25年公司实现营收收入分别为45.36/55.12/67.04亿元；实现每股收益（EPS）分别为4.40/5.52/6.97元，对应2023年4月3日235.00元/股收盘价，PE分别为53.5/42.6/33.7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）科技巨头入场冲击现有格局；3）流量运营维护效果不及预期；4）金融市场系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈福研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利23.18亿，根据现价换算的预测PE为54.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为154.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同花顺（300033）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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