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中国银河:给予三一重工买入评级

2023-04-03 22:54:40
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中国银河证券股份有限公司鲁佩,范想想近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《公司龙头地位仍稳固,待“三化”成果筑底发展》,本报告对三一重工给出买入评级,当前股价为17.69元。


  三一重工(600031)
  核心观点:
  事件:3月31日,公司发布2022年年报。2022年,公司实现营业收入为808.22亿元,同比下滑24.38%;实现归母净利润为42.73亿元,同比下滑64.27%;实现扣非净利润31.27亿元,同比下滑69.62%;稀释每股收益达0.51元/股,同比下滑64.62%。
  宏观经济增速及工程机械行业低景气,公司龙头地位稳固,市占率持续提升。2022年,宏观经济面上,中国制造业PMI指数有8个月处于荣枯线以下,面对冲击宏观经济增速放缓;微观面上,工程机械行业仍处于收缩周期,叠加工程有效开工率不足等因素,市场需求呈现下降趋势,行业整体情况基本反映在公司整体营业收入趋势中。其中,挖掘机械销售收入357.6亿元(-14.44%),蝉联国内市场销量冠军,份额持续显著提升;混凝土机械销售收入150.8亿元(-43.47%),稳居全球第一品牌;起重机械销售收入126.7亿元(-42.04%),整体市场份额超过40%,稳居全国第一。2022年,挖掘机整体销量下滑超20%,面临行业周期底部区间,以及产品技术数智化、电动化变革过程,我们认为2023年,公司作为工程机械行业龙头仍有望平稳发展。
  面临工程机械行业需求收缩,公司注重风险控制,整体经营仍然稳健。2022年公司实现归母净利润42.73亿元,同比下滑64.49%,经营活动产生的现金流量净额40.99亿元,同比下降65.57%。由于工程机械行业现阶段景气度较低,公司更加注重风险控制,保证稳健发展。2022年公司的回款率达到90.4%,保持着较高的回款水平。同时,公司在不断的降本增效、优化产品结构的过程中,产品毛利率不断提升,盈利能力逐步回升,从2021年Q4的18.87%提升至2022年Q4的27.26%。在工程机械下游市场资金紧张、回款难度加大的背景下,公司个主要是也不的贷款价值逾期率仍然控制在较低水平,我们认为对企业经营健康、可持续发展高度重视,未来整体经营将依然稳健。
  持续大力推进研发成果转化,“两新三化”战略加快转型步伐。2022年,公司国际化步伐取得积极成果,海外销售收入达到365.71亿元,同比增长47.19%,海外市场连续多年实现高速增长。公司挖掘机械全球市场份额快速提升,根据AEM统计数据,公司海外市场份额超过8%,各区域挖掘机市场份额及销量均快速提升。在智能生产和智能产品,以及新能源和电动化方面,公司持续布局人才与技术,成果转化值得期待。在公司坚持长期主义,加大新产品、新技术的研发投入,全面推进智能化、电动化、国际化,我们相信未来将取得积极成果。
  投资建议:考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩将持续稳定增长。公司前瞻性布局“三新两化”战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计2023-2025年公司可实现归母净利润62.40/81.30/105.50亿元,对应2023-2025年PE为24.07/18.48/14.24倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:工程机械销量不及预期的风险,国际化拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券刘军研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.45%,其预测2023年度归属净利润为盈利64.98亿,根据现价换算的预测PE为22.97。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为19.16。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,三一重工(600031)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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