东吴证券：给予广汽集团买入评级lg...

东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：资产减值影响Q4业绩，看好自主新能源转型》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为11.14元。

　　广汽集团(601238)
　　投资要点
　　公告要点：广汽集团2022年实现营业总收入1100.06亿元，同比+45.37%；实现投资净收益143.17亿元，同比+21.19%；实现归母净利润80.68亿元，同比+10.00%；扣非后归母净利润为74.96亿元，同比+25.42%。其中2022Q4实现营业总收入296.39亿元，同环比分别+47.00%/-6.44%；实现投资净收益20.49亿元，同环比分别-41.95%/-45.65%；归母净利润0.06亿元，同环比分别-99.71%/-99.74%；扣非后归母净利润-2.31亿元，同环比分别-115.53%/-111.09%。
　　Q4归母净利润同环比跌幅较大主要系资产减值损失较多叠加投资收益收窄。1）广汽自主Q4销量同环比均正增长，营收环比下滑主要来自产品结构改变。Q4传祺销量9.52万辆，同环比分别-7.63%/+0.40%；埃安销量8.88万辆，同环比分别为+114.50%/+8.24%，保持高增长。Q4单车收入为16.11万元/辆（营收/自主销量近似计算），同环比分别-15.40%/-10.07%。Q4销售毛利率为9.37%，同环比分别-0.90/+3.33pct。2）费用整体管控良好。Q4销售/管理/研发费用率分别为1.91%/3.75%/2.56%，同比分别-3.90/-2.43/+1.43pct，环比分别-2.17/+0.49/+1.34pct。销售费用率同环比下滑较多主要原因为广告宣传费、售后服务费及销售奖励有所减少。4）合资企业贡献投资收益同环比下滑。两田Q4折扣加大且疫情影响下批发同环比下滑，影响公司Q4投资收益同环比分别-41.95%/-45.65%。广本Q4销量为16.88万辆，同环比分别-27.07%/-21.66%，广丰Q4销量为24.02万辆，同环比分别-1.77%/-9.23%。2022H2合资品牌单车净利为0.50万元（投资收益/销量近似计算），同环比分别-32.44%/-36.20%。5）大额资产减值损失影响归母净利润。Q4计提资产减值损失23.69亿，最终Q4实现归母净利润0.06亿元，同环比分别-99.71%/-99.74%。
　　自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。1）自主双品牌新能源布局完善：广汽埃安上市进程顺利推进，设立动力电池/电驱产业化项目+组建广汽能源完善能源产业链闭环，2023年Hyper品牌车型上市助力埃安产品结构改善；广汽传祺坚持“XEV+ICV”技术路线，转型速度加快。2）合资公司电动转型加速，产品组合持续优化。
　　盈利预测与投资评级：考虑竞争加剧，我们将2023-2024年归母净利润预期由90.79/101.00亿元下调至88.5/100.32亿元，2025年归母净利润预期为120.31亿元，对应PE分别为13/12/10倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为10.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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