国金证券：给予凯莱英买入评级lg...

国金证券股份有限公司王班近期对凯莱英进行研究并发布了研究报告《商业化项目再创新高，产能扩建助力订单加速释放》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为132.87元。

　　凯莱英(002821)
　　业绩简评
　　2023年3月30日，公司发布2022年报，全年实现营业收入102.55亿元（+121.08%）；归母净利润33.02亿元（+208.77%）；扣非归母净利润32.31亿元（+245.44%）。Q4实现营业收入24.44亿元（+42.42%）；归母净利润5.81亿元（+55.09%）；扣非归母净利润5.47亿元（+61.39%）。公司持续巩固小分子CDMO全球领先地位，商业化项目带来的规模效应显著。
　　经营分析
　　小分子业务增长强劲，大订单带来历史级收入，规模效益持续释放。小分子收入92.53亿元（+118.32%），其中临床CDMO收入16.66亿元（-3.31%），商业化CDMO收入75.87亿元（+201.67%）。公司与美国某大型药企签订的93亿大订单中，2022年完成59.10亿元，累计完成71.41亿元，剩余21.59亿元预计2023年完成。项目漏斗效应明显，全年完成小分子CDMO项目399个（+21.65%），其中商业化40个（+5.26%）、临床三期62个（+12.73%），KRAS、JAK、TYK2等热门或大药靶点在临床三期中占比超60%，具有较高的商业化潜力。2022年连续性反应、生物酶等新技术的应用占比超过40%，商业化CDMO毛利率提升至50.54%，经营效率不断改善。
　　新兴业务进入快速发展阶段，未来成长确定性较强。新兴业务收入9.96亿元（+150.52%），其中化学大分子收入3.73亿元（+138.71%）、临床CRO收入2.64亿元（+201.44%）、制剂业务收入2.29亿元（+84.73%）、生物药CDMO收入1.01亿元，服务客户及项目数量持续增长。
　　产能持续扩张，满足加速增长的在手订单需求。小分子传统反应釜产能5300m3，连续性反应产能增长近400%，生产效率大幅提高，化学大分子、生物CDMO等也积极布局研发中心及生产车间建设。目前在手订单11.50亿美元，公司具有充足的产能保障。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为33.71/38.51/45.61亿元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利36.72亿，根据现价换算的预测PE为13.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为208.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯莱英（002821）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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