东方财富证券：给予飞荣达增持评级lg...

东方财富证券股份有限公司邹杰近期对飞荣达进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：全年业绩同比增长，业务拓展成效斐然》，本报告对飞荣达给出增持评级，当前股价为17.36元。

　　飞荣达(300602)
　　【投资要点】
　　2022年业绩保持增长，业绩拐点明确。根据公司披露2022年报，2022年公司实现营收41.25亿元，同比增长34.88%，归母净利润同比增长219.62%达到9619万元，实现扣非净利润753万元，同比增长105.71%。对应2022Q4单季度营收13.27亿元，同比增长27.10%，实现归母净利润9506万元，同比增长184.48%，实现扣非净利润4529万元，同比增长132.45%。公司2022年毛利率同比提升2.56pct达到17.32%，净利率同比提升2.15pct达到1.81%，对应公司22Q4单季度毛利率达到22.70%，环比提升5.04pct，净利率达到6.34%，环比提升2.74pct。
　　新业务拓展成效斐然，新能源、通信领域相关业务规模增长。公司深耕电磁屏蔽材料、热管理材料及器件等产品，打造ICT领域平台型新材料及智能制造领先企业。公司2022年收入增长主要得益于公司新能源及通信领域相关业务规模增长。从应用领域结构来看，2022年公司消费电子业务占比为30%，通信领域收入占比为30%，新能源（新能源汽车、光伏及储能等）收入占比为29%，其他类收入占比为11%，各业务领域业务占比均衡。
　　锐意进取，公司在新能源领域取得较大突破。公司2022年已成功向宁德时代、广汽、一汽、上汽等客户实现批量交付液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品，且已取得多个新能源汽车客户定点项目，标志着公司在新能源汽车领域的突破。在光伏及储能领域，随着行业快速发展，对电磁屏蔽、热管理及防护功能器件的市场需求持续提升，公司已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等行业头部客户交付散热器、一体化压铸件、导热膏等产品，为新能源领域客户提供多元化产品解决方案。
　　AI及通信技术的快速发展，通信领域需求旺盛。公司2022年通信领域营收同比增长30%，期内公司实现批量交付客户700MHz项目。在2022年下半年，公司已中标其他通信类产品项目。受益于AI发展浪潮，服务器及数据中心需求旺盛，根据Counterpoint数据，2022年全球服务器市场收入达到1117亿美元，同比增长17%。公司在服务器领域与包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等客户保持长期合作关系，服务器领域产品已实现批量交付。
　　【投资建议】
　　公司深耕ICT领域多年，已积累电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件等多元化配套器件，为下游电子、通信等领域客户提供平台化产品解决方案。公司2022年新能源汽车、光伏、储能等新领域业务拓展顺利，未来将进一步拓展深化和网络通信、数据中心（服务器）、消费电子、新能源汽车、人工智能、光伏储能、医疗以及家电等领域国内外优质客户合作，为公司打开全新增长空间。公司2022年业绩超出我们此前预期，我们上调公司2023-2024年营收，调整期间费用率，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为55.36/74.23/96.47亿元，归母净利润分别为2.87/4.43/6.12亿元，EPS分别为0.56/0.87/1.20元/股，对应当前PE分别为30/20/14倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　下游需求不及预期
　　产能扩建进度不及预期
　　上游原材料价格剧烈波动

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，飞荣达（300602）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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