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东吴证券:给予皓元医药买入评级

2023-03-26 13:33:51
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东吴证券股份有限公司朱国广,周新明,徐梓煜近期对皓元医药进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:业绩符合预期,前后端均加速放量》,本报告对皓元医药给出买入评级,当前股价为119.0元。


  皓元医药(688131)
  投资要点
  事件:公司发布2022年报,2022全年实现营收13.58亿元(+40.12%,括号内为同比增速,下同);归母净利润1.94亿元(+1.39%);扣非归母净利润1.56亿元(-11.77%);扣除激励费用后归母净利润同比增长16.34%;业绩符合预期。
  前端业务维持高增速,砌块和化合物快速储备:公司分子砌块和工具化合物业务收入8.27亿元(+51.76%);其中1)分子砌块收入2.46亿元(+78.43%),2)工具化合物业务收入5.8亿元(+42.75%)。公司前端业务加速,截至2022年底,公司完成1.8万种产品研发,储备8.7万个品种,其中分子砌块约6.3万种,工具化合物2.4万种;累计完成前端订单39万个。公司加速大分子化合物储备,截至2022年底,公司已有重组蛋白、抗体等各类生物大分子5900种。
  创新药维持高增长,产能顺利释放:公司后端业务营收5.21亿元(+24.97%),其中1)仿制药收入2.09亿元,截至2022年底,合计拥有249个项目,其中商业化项目58个;2)创新药业务收入3.12亿元(+57.94%),截至2022年底,合计承接456个项目。公司后端业务在手订单3.7亿元。公司ADC研发能力不断增强,ADC项目数超100个,销售收入同比增长84.58%,合作客户超过600家,同比增长84.10%。产能方面,公司马鞍山研发中心2条新建ADC产线在2022年投入生产。
  研发不断投入,项目丰富:公司不断加大研发投入,2022年研发费用2.02亿元(+94.85%),研发费用率达到14.84%。公司研发管线丰富,其中在研项目32个,涵盖抗肿瘤、糖尿病治疗、心脑血管治疗、神经系统治疗等多个关键领域。
  盈利预测与投资评级:考虑到公司短期摊销、人员开支等成本压力提升,我们将2023-2024年公司归母净利润由3.7/5.4亿元调整为3.2/4.6亿元,预计公司2025年归母净利润为6.6亿元,当前市值对应2022-2024年PE分别为40/28/20倍;公司短期业绩承压,但我们看好公司长期成长空间,维持“买入”评级。
  风险提示:订单不及预期,科研经费下滑,新员工产出不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券马帅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.31%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.59亿,根据现价换算的预测PE为47.79。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为140.94。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,皓元医药(688131)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性较差。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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