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信达证券:给予福耀玻璃评级

2023-03-26 11:53:58
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信达证券股份有限公司陆嘉敏,王欢近期对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《福耀玻璃:产品结构继续改善,量价齐升趋势延续》,本报告对福耀玻璃给出评级,当前股价为34.39元。


  福耀玻璃(600660)
  本期内容提要:
  事件:公司发布2022年年报,2022年公司全年实现营业收入280.99亿,同比+19.05%:归母净利润47.56亿,同比+51.16%。其中,2022年Q4实现营业收入76.59亿,同比+18.74%,环比+1.62%;归母净利润8.55亿,同比+55.30%,环比-43.73%。
  点评:
  2022年营业收入稳健增长,Q3、Q4表现亮眼。2022年受公司加大营销力度及高附加值产品占比提升等因素的影响,全年实现营业收入280.99亿元,同比+19.05%,利润总额55.79亿,同比+46.Og%,其中归母净利润47.56亿,同比+51.16%。分季度来看,2022年Q4实现营业收入76.59亿,同比+18.74%,环比+1.62%,归母净利润8.55亿,同比+55.30%,环比-43.73%。
  公司盈利水平总体稳定。2022年公司毛利率34.03%,同比-1.87pct,其中Q4毛利率为32.85%,环比-2.08pct。毛利率下降主要是受到了纯碱及能源价格上涨的影响。全年净利率为16.91%,同比+3.59%。2022年公司期间费用率为13.28%,同比-6.97%。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.81%/7.63%/-3.60%/4.44%,同比-0.07/-0.61/-6.51/+0.22pct。受汇率波动影响,2022年公司财务费用较上年减少15.73亿元,财务费用率降幅较大。
  量价齐升,主营业务销售收入显著增长。2022年公司的主要产品汽车玻璃销售量为1.27亿平方米,同比+7.33%,单价为201.28元/平方米,同比+11.53%。量价齐升带动汽车玻璃业务营收升至255.91亿元,同比+19.70%。
  资本性开支持续增加,新增项目陆续投入,产能有序推进。2022年公司资本开支31.3亿元,同比+34.43%。其中,美国/上海/苏州汽车玻璃项目资本性支出分别为4.69/3.47/3.35亿。此外,8月31日,公司公告三条增资计划:1)拟对福耀美国增资6.5亿美元,用于投资建设镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗、浮法玻璃等项目;2)拟对福清汽车玻璃增加投资人民币6亿元,用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目;3)与郑州市人民政府签署战略合作协议建设“一中心三基地”。新一轮产能扩张有利于公司继续开拓海内外市场。
  产品结构优化,高附加值产品占比提高,单车价值量有望进一步提升。公司坚持技术和管理创新,把握汽车行业新四化趋势,2022年智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占营业收入的比重较上年同期+6.21pct,汽车玻璃单价也由2021年的180.48元/平方米提升至2022年的201.28元/平方米,同比+11.53%。随着高附加值产品的渗透,单车价值量有望继续上升。
  盈利预测与投资评级:我们预测公司2023年-2025年归母净利润为50亿元、61亿元、75亿元,同比增长5.2%、21.g%、22.6%,对应EPS为1.92、2.34、2.86元.PE为17.9/14.7/12.0倍。
  风险因素:天幕玻璃等高附加值产品占比提升不及预期;原材料涨价风险;汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券闫俊刚研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.18%,其预测2023年度归属净利润为盈利52.57亿,根据现价换算的预测PE为17.11。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级16家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为44.29。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,福耀玻璃(600660)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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