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西南证券:给予晶澳科技买入评级

2023-03-24 13:03:43
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西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《业绩超预期,一体化率提升》,本报告对晶澳科技给出买入评级,当前股价为55.6元。


  晶澳科技(002459)
  投资要点
  事件:公司发布2022年年报,实现营业收入729.9亿元,同比增长76.7%;实现归母净利润55.3亿元,同比增长171.4%,业绩接近前期业绩预告上限,超市场预期。
  业绩超市场预期,盈利能力、质量均大幅提升。2022年,公司经营活动产生的现金流量净额81.9亿元,同比增长118.3%;净资产收益率24.2%,同比大幅提升11.1pp。截至2022年底,公司资产负债率58.3%,同比下降5.1pp。2022年公司电池组件出货量39.75GW(含自持电站672MW),同比增长56.2%。其中组件海外出货量占比约58%,分销出货量占比约35%。全年组件销售均价1.85元/W,同比提升约0.21元/W。多晶硅价格大幅上涨背景下,公司完善垂直一体化产业链,推进一体两翼战略,成本管控取得良好成效。电池组件毛利率14.3%,同比小幅提升0.1pct。电池组件单瓦净利达0.14元/W,较2021年的0.08元/W大幅提升。公司确认汇兑收益7.2亿元(21年汇兑亏损4.2亿元),因套保产生公允价值变动损失2.0亿元,参股新特硅料项目投资收益2.1亿元。此外,公司计提资产减值损失11.1亿元,资产处置损失1.6亿元。
  受益高价市场订单交付、运费下降,22Q4单瓦净利持续提升。22Q4电池组件出货量12.33GW,单瓦净利接近0.18元/W,环比提升超0.03元/W。在22Q4计提7.7亿资产减值及1.6亿资产处置收益的情况下,公司盈利环比仍持续提升,主要原因是:1)高价市场订单交付比例提升,22H1组件销售均价1.81元/W,22H2提升至1.87元/W,预计22Q4美国出货环比有较大增长;2)运费下降,22H1平均运费约0.13元/W,22H2下降至0.10元/W,22H1、22H2组件平均成本稳定在1.58元/W左右。
  一体化率提升,N型电池、海外产能持续加码。公司进一步完善一体化产能布局,截至2022年底,硅片、电池、组件产能分别达40GW、40GW、50GW。预计2023年底产能分别提升至70GW、70GW、80GW,一体化率进一步提升至接近90%。目前公司N型电池规划产能近100GW,预计2023年末N型电池产能将达到近40GW。海外产能方面,越南已形成4GW硅片、电池、组件一体化产能,预计2023年底一体化产能提升至6GW。
  盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为90.2亿元、113.1亿元、137.0亿元,对应PE分别为14.2倍、11.4倍、9.4倍。公司作为组件龙头,深耕一体化战略,N型电池产能持续加码,美国高盈利市场出货顺利,维持“买入”评级。
  风险提示:全球光伏装机波动风险;美国、欧洲贸易政策风险;汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.72%,其预测2023年度归属净利润为盈利51.04亿,根据现价换算的预测PE为25.24。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级17家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为91.42。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晶澳科技(002459)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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