华安证券：给予奥普特买入评级lg...

华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对奥普特进行研究并发布了研究报告《2022年收入符合预期，23年盈利能力有望修复》，本报告对奥普特给出买入评级，当前股价为140.74元。

　　奥普特(688686)
　　事件概况
　　奥普特于3月20日发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入11.41亿元，同比增长30.39%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长7.26%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.83%。若剔除股份支付的影响，2022年公司实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长23.83%。2022年Q4，公司实现营业收入2.31亿元，同比下降0.35%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降46.84%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比下降35.25%。
　　全年收入符合预期，3C行业稳健&新能源行业高增
　　收入端，2022年公司实现营业收入11.41亿元，同比增长30.39%，这主要系公司在3C电子和新能源两大核心领域均实现了良好的增长。具体来看，3C电子领域，尽管2022年下游3C电子行业整体承压，但公司一方面持续向核心客户的各产品线渗透；另一方面，公司作为核心客户推动其产业链自动化进程的重要伙伴，终端客户品质管控迁移，模组、关键零部件生产自动化程度的提高带来新增视觉需求，因此2022年全年公司在3C电子领域仍然实现了同比24.37%的增长。新能源领域，公司一方面与行业龙头加深合作，核心客户扩产带来大量新增视觉需求；另一方面，客户逐渐增加改造项目带来的机器视觉需求增长；此外，新能源核心客户出于提升产品安全性的考虑，产品检测需求和要求提升，公司作为机器视觉领军企业，深度学习，3D视觉工序覆盖持续增长，从而助力客户实现产品高标准检测需求带来收入快速增长。2022年公司在新能源领域实现收入超4亿，同比增长55.23%。
　　人员扩张带来费用压力，23年利润率有望修复
　　利润端，2022年公司实现归母净利润3.25亿元，同比增长7.26%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.83%，利润增速低于营收增速。这主要系：1）公司2021年限制性股票激励计划相关股份支付在本期确认了3342万元，若剔除股份支付的影响，2022年公司实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长23.83%；2）研发及销售人员增加带来的费用增长，其中，2022年研发费用为1.91亿元，同比增长39.32%，研发人员增长13.71%，销售人员同比增长16.15%；3）锂电行业收入快速增长带来应收账款增加，且公司2022年计提的坏账较2021年显著增加。毛利率方面，2022年综合毛利率为66.2%，与2021年基本持平。2023年，公司人员增速放缓，以及股份支付的边际影响减弱，费用率有望持续下降，净利率将大幅回升
　　机器视觉赛道长坡厚雪，行业领军有望充分受益
　　根据中商情报网的预测，2021年中国机器视觉市场规模138.16亿元，同比增长46.79%，并预计2023年将达225.56亿元。公司层面，公司持续加大研发投入，2022年研发费用为1.91亿元，同比增长39.32%，在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破或迭代，有望把握机遇实现营收利润快速增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入15.67/20.96/27.90亿元，同比增长37%/34%/33%；实现归母净利润4.5/6.1/8.2亿元，同比增长37%/36%/35%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄菁伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.25亿，根据现价换算的预测PE为35.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为198.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥普特（688686）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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