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游戏ETF(516010)上涨4.97%

2023-03-20 17:26:21
有连云
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上证指数收跌0.48%报3234.91点,深证成指跌0.27%报11247.13点,创业板指跌0.08%报2291.92点,科创50指数涨0.94%报1025.32点,万得全A跌0.37%,万得双创跌0.02%。市场成交额时隔一个月重回万亿规模。北向资金实际净买入16亿元。游戏板块领涨。

游戏ETF(516010)上涨4.97%

短期催化:AIGC深度赋能游戏产业发展

长期景气大幅改善:基本面复苏、政策回暖及新技术催化,估值+业绩双修复

【AIGC深度赋能游戏产业发展】近期,国内外频繁发布ChatGPT领域重磅信息,3月15日,OpanAI发布大型多模态模型GPT-4。3月16日,百度发布“文心一言”产品。3月17日,微软发布由AI驱动的365Copilot。3月19日,李开复宣布筹组中文版ChatGPT公司“ProjectAl2.0”。3月20-23日,英伟达GTC大会召开,探索AI、加速计算及其他领域的突破性进展。3月31日微软将举办GDC2023中国行,分享关于OpenAI服务在游戏开发中的应用场景。

工业化程度较高的内容生产行业(游戏)有望成为生成式AI率先落地的场景。以ChatGPT为代表的AIGC模型正向多模态、低门槛、低成本快速迭代,游戏有望迎来全面产业革命;AIGC提升游戏内容丰富度及交互性,为潜在增收及游戏创新带来可能;AIGC在游戏产业各环节赋能正迅速落地,将明显助力生产降本提效。

【版号发放常态化】2022年以来国家新闻出版总署下发了七批共512个版号(包括进口版号),2023年1月、2月分别下发了88款和87款国产游戏版号,相较2017-2020年平均水平仍有较大差距。从头部游戏公司产品储备来看,版号依然面临不足的风险。即使版号发放边际好转也未恢复到往年水平,这意味着政策端还有进一步加码的空间。

【游戏行业科技价值获得重视,估值或进一步重估】2月19日发文《别忽视游戏行业的科技价值》,强调游戏行业在芯片、终端等实体产业领域实现价值外溢,同时在AI、VR等科技领域有正外部效应。2月27日,相关部门印发《数字中国建设整体布局规划》,明确数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局。指出要“大力发展网络文化,加强优质网络文化产品供给”,也与近年积极鼓励文化出海、自2022年以来游戏版号发放趋于常态化的趋势相一致。随着平台经济与内容产业的规范化基本落实,后续将稳定有序发展。

长期投资价值:估值+业绩双修复

【版号发放逐渐常态化,自研产品推陈出新】游戏公司储备游戏中,版号成为游戏上线关键因素,公司获得版号之后最快15天可以上线,平均需要3个月时长。游戏发行前需要进行大量的宣发和买量投放,盈利释放还有一些滞后。产品是实现游戏高速增长的必要条件。从上市公司整体产品排期来看,产品储备丰富,叠加基数效应消退、有望带动行业强劲增长。当前游戏指数的修复主要是版号带来的估值修复,后续或迎来业绩修复。

【宏观经济复苏有望刺激游戏消费需求】需求端,宏观经济复苏有望刺激游戏消费需求。随着中国防控调整后,防控“过峰”,人均可支配收入有望迎来复苏。根据地方相关会议,2023年人均收入总值增速预设目标或在5%以上,游戏行业消费需求有望因此释放。

【“AIGC”“元宇宙”新机遇,元宇宙商业化】VR/AR新品密集发布,元宇宙加速商业化落地。2022年世界人工智能大会(WAIC2022)以“元宇宙”为切入点,本届签约元宇宙总投资规模150亿元。

AIGC的价值在于将内容创作过程中的创意和实现分离,实现过程变为一种可重复劳动,短期先辅助人类来完成实现,长期或由AIGC来完成实现,并逐步将生产成本降低。作为AI与内容产业的结合,下游应用包括文字、语音、代码、图像、视频甚至3D内容、游戏等。

游戏被业界普遍认为是最有可能率先实现“元宇宙”的领域,因为它天然就具有虚拟场域以及玩家的虚拟化身。根据安信证券提出的元宇宙投资框架,游戏属于元宇宙应用的“内容与场景”端,硬件及操作系统(VR/AR/MR)等技术成熟后,游戏端或是元宇宙产业链toC流量端。预计2025年中国云游戏市场规模达342.8亿元,云游戏或将打破终端壁垒。

后市展望:复盘游戏板块的过去5年,先后经历了政策收紧与行业出清两大压力。游戏作为内容产业当中科技属性最强的一类内容,在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到重要作用。

政策上游戏版号已经恢复,官方对游戏行业的价值也充分认可;估值方面,即便经过了最近的反弹,但是结合预期业绩来看,游戏行业的整体估值依然处在低位,在TMT板块里面有相对优势。今年也是一个大变革的开端,ChatGPT可能会颠覆互联网行业,这种变革对于游戏行业将是一个巨大的利好。

近期估值虽然出现快速修复,但是依然处于近十年的中位数水平,考虑未来两年预期的业绩修复,当前估值有望在两年内被业绩快速消化至15倍以内,后续波动或会加大,依然值得持续关注。

数据来源:wind

投资者可以持续关注游戏ETF(516010),和包含香港上市的游戏公司(对游戏技术有一定的积累,同时积极布局游戏出海的龙头游戏公司,如腾讯)的游戏ETF----游戏沪港深ETF(517500)。

(来源:界面AI)

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