光大证券：给予上海家化买入评级lg...

光大证券股份有限公司孙未未近期对上海家化进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评：22年业绩靴子落地，23年改善弹性可期》，本报告对上海家化给出买入评级，当前股价为29.56元。

　　上海家化(600315)
　　2022年公司收入、归母净利润分别同比下滑7%、27%，Q2受损最为严重公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现收入71.06亿元、同比下滑7.06%，归母净利润4.72亿元、同比下滑27.29%，扣非归母净利润5.41亿元、同比下滑20.01%。2022年公司归母净利率为6.64%、同比下降1.85PCT。
　　相比于此前发布的2022年限制性股票激励计划的目标（收入目标为22年75~80亿，利润目标为21~22年累计归母净利润11.1~13.1亿元），公司22年收入端未达成目标、21~22年累计归母净利润略超目标区间的下限。
　　分季度来看，2022Q1~Q4公司收入分别同比+0.11%、-23.75%、+1.17%、-3.49%，归母净利润分别同比+17.81%、-135.75%（亏损）、+15.55%、-30.58%，归母净利率分别为9.42%、-2.61%、9.49%、9.06%。
　　2022年多重因素扰动下，公司持续优化运营、夯实内功
　　2022年公司业务受到多重因素扰动：2022年二季度工厂及物流基地受疫情影响停摆，2021年下半年开始的大股东改革带来的特渠业务调整，以及2021年底超级主播合作伙伴停播带来的电商销售缺失等。但公司持续优化运营、夯实内功：品牌创新方面，公司专利申请数和专利获得数不断提升；持续推进品牌高端化、年轻化、专业化，如佰草集成功实现产品线清理和品牌定位的重塑，六神推动年轻化、高端化和全季化并初见成效；营销上持续加强核心品牌建设并强化各品牌的社交种草布局。渠道进阶方面，线上公司注重精细化运营，四季度在多平台达播拓展上获得突破，多品牌与头部主播建立长期合作，逐步消化过去对单一平台、单一打法的依赖；特渠不断推进零售化，22年年末已开始实现月销售额同比正增长；线下渠道推进智慧零售持续转型，新零售业务占比不断提升。
　　2023年1~2月淘系平台销售数据方面，根据萝卜投资，淘系行业大盘美容护肤/美体/精油销售额累计同比-17%，而公司护肤品类核心品牌佰草集销售额累计同比-4%、跑赢大盘，玉泽品牌表现弱于大盘；个护品类品牌六神、家安1~2月表现亮眼，销售额分别累计同比+50%、+31%。
　　2023年期待公司改革显效，多品类、多品牌协同发力带来业绩改善弹性
　　2022年业绩靴子落地，且公司积极贯彻“123经营方针”、提升核心竞争力，在品牌升级、营销种草、渠道多元化等方面均取得成效，2023年在内外部环境正常化背景下，期待公司厚积薄发，看好公司在多品类、多品牌协同发力下的业绩改善弹性。考虑到消费复苏进展存不确定性，我们下调公司22~24年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调16%/2%/0.1%），对应22~24年EPS为0.70、1.10、1.29元，23、24年的PE为26倍、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期；流量增长放缓，或者新品推广和销售不及预期；行业竞争加剧；渠道调整不及预期；控费不当或者投放效果不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安闫清徽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.61亿，根据现价换算的预测PE为43.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为37.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上海家化（600315）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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