浙商证券：给予恒立液压买入评级lg...

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《恒立液压深度报告：国产液压件龙头：工程机械筑底向上，多元化打造新增长极》，本报告对恒立液压给出买入评级，当前股价为64.88元。

　　恒立液压(601100)
　　国内液压件龙头抓住液压件国产替代机遇，把握关键时点穿越周期
　　公司是国内液压件领域龙头企业，在正确时点做出关键布局。行业第一轮上行阶段以挖机油缸切入卡特彼勒配套供应体系；周期下行阶段坚持逆向投资，开展泵阀业务，布局未来；本轮周期，伴随国产挖机龙头崛起，挖机泵阀成功放量。2016-2021年公司经营业绩稳步提升，营业收入、归母净利润CAGR分别为47%、107%，2021年毛利率、净利率、ROE高达44%、29%、29%。受下游景气度影响，2022年前三季度，公司实现营收59亿元，同比下降18%；实现归母净利润17亿元，同比下降12%，显著优于行业，非挖领域平滑行业下行影响。
　　中国液压件市场规模全球第一，公司是当之无愧的液压件稀缺龙头
　　2020年全球液压市场规模约2580亿元，我国液压市场规模约908亿元，占比36%，首次超越美国成为全球最大的液压市场。公司液压市场占有率为3%，较2012年的0.5%有着明显的提升，毛利率、净利率水平稳步提升，于2017年反超国际巨头伊顿，显著优于其他国产厂商，是当之无愧的液压件稀缺龙头。
　　挖机泵阀在中大挖领域有较大提升空间，挖机配套业务有望逐渐上行
　　2021年公司挖机油缸收入占比39%、挖机泵阀、马达业务收入26%。合计占比达65%，随着工程机械行业逐步筑底向上，挖机配套业务有望逐渐回暖。2022年国内挖机油缸市占率约52%，并有望保持稳定，挖机泵阀、马达在中大挖中市占率有望进一步提升，叠加相对稳定的直接出口部分，价格随着行业景气度回暖修复等因素，挖机配套业务有望修复上行。预计2022-2024年挖机油缸收入增速为-22%，-2%，23%，挖机泵阀、马达收入增速为-33%，-4%，36%。
　　受益于高空作业平台高景气，农机泵阀放量，非挖领域将持续打造新增长极
　　公司2021年非标油缸收入占比约18%、非标泵阀、马达收入占比约6%，合计占比24%。由于高空作业平台有望继续维持较高景气度，叠加盾构机、海工海事等装备配套贡献增量，预计2022-2024年非标油缸收入增速为22%、23%、21%；公司2022年切入海外高端农机泵阀市场，已初见成效，随着农机泵阀放量，预计非标泵阀、马达业务2022-2024年收入增速为35%、91%、34%。非挖领域将持续打造新增长极，打开公司成长空间，平滑挖机行业周期波动。
　　持续看好国产替代+品类扩张+电动化+全球化，向全球龙头迈进
　　成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。
　　盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为23、27、36亿元，同比增长-13%、16%、34%，当前股价对应PE为38、33、24倍。维持买入评级。
　　风险提示：挖机需求修复不及预期、农机配套等新业务不及预期，原材料波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.36亿，根据现价换算的预测PE为36.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒立液压（601100）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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