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逆回购操作跨进新常态 重“价”不重“量”

2022-07-27 16:37:21
追风
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人民银行7月27日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2022年7月27日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作,中标利率为2.10%。由于今日有30亿元逆回购到期,人民银行今日公开市场实现净回笼10亿元。


目前市场的流动性较为宽裕,短端利率多数处于下跌状态。上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜下行1个基点,报1.008%。7天Shibor下行1.9个基点,报1.613%。2周、1个月、3个月Shibor的收益率也都在2%之下。


购利率表现看,DR007加权平均利率在1.5489%附近,低于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率(GC001)今日早盘涨8.16%,至1.59%。近期散量OMO频繁调整。


中信证券的研报表示,7月以来,央行公开市场逆回购操作数量更加精准灵活,或许代表央行的逆回购操作框架进行了调整。


在今年7月之前,央行的逆回购操作规模在绝大多数交易日都是100亿或100亿的整数倍。在流动性比较平稳的时期,逆回购操作通常是100亿,这一操作是常态;在月末、税期、政府债集中发行等流动性短期需求较大的时点,逆回购操作会提高至100亿的整数倍。


而7月以来,这一操作习惯发生了改变。7月4日-7月15日,央行连续进行30亿逆回购操作,7月18日逆回购操作量为120亿,7月19日逆回购操作量为70亿。


中信证券认为,此后央行逆回购操作规模可能会调整为10亿的整数倍,且变动频率更高,以实现更加灵活精准的调控。新的框架下,央行每日逆回购操作数量变化并不能代表货币政策的转向,只是为了短期(7天)流动性更好地实现供需均衡。 “价”可能比“量”更加重要,7天逆回购利率、DR007代表短期资金“价格”,MLF利率和LPR代表中期的资金“价格”。


东吴证券分析师李勇表示,7月以来央行缩量公开市场逆回购操作,曾经一度引发资金利率上行,货币政策收紧的担忧,而现实情况是流动性依旧充裕。资金面的宽松与央行上缴利润、财政支出效应和地方政府专项债密集发行结束有关,后期存在回归中性的可能,但在疫情反复、房地产市场疲软的情况下,仍有必要维持偏宽态势。货币政策方面,近期召开的2022年上半年金融统计数据发布会有三大要点,即宏观杠杆率、资金利率和结构性工具。


在2022年上半年金融统计数据新闻发布会上,人民银行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘表示:“我国经济已经呈现明显的复苏势头,这也为未来保持合理的条件。”加之此前货币政策委员会例会上删除了“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述,宏观杠杆率尚不形成对货币政策的制约。在外部环境的制约下,降息和降准等总量型货币政策的出台存在困难,结构型货币政策仍将唱主角。

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