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国寿安保基金一周观察:市场关注重点在资金面 银行缺长钱,同业存单利率继续上行

2023-02-27 15:16:13
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摘要:【债券市场】上周债券市场震荡偏弱,短端有所上行,收益率趋平。周末发布商业银行资本管理办法,政策对同业业务有所抑制,鼓励对中小企业、优质企业的信用支持。受监管政策影响,叠加资金面偏紧,周一收益率显著上行。后续资金面有所缓和,债券保持窄幅震荡。   国寿安保基金认为,从基本面来看,当前处于经济数据空白期。高频数据上,生产仍然维持继续修复的趋势。修复的力度大致

  【债券市场】上周债券市场震荡偏弱,短端有所上行,收益率趋平。周末发布商业银行资本管理办法,政策对同业业务有所抑制,鼓励对中小企业、优质企业的信用支持。受监管政策影响,叠加资金面偏紧,周一收益率显著上行。后续资金面有所缓和,债券保持窄幅震荡。

  国寿安保基金认为,从基本面来看,当前处于经济数据空白期。高频数据上,生产仍然维持继续修复的趋势。修复的力度大致与往年的季节性变化幅度相当,未见到明显的超季节性修复特征。需求方面,车市仍然偏弱,但商品房销售有所回暖,二手房销售改善好于一手房。价格方面,食品类的猪肉、农产品价格均呈弱反弹态势;在煤炭事故的冲击下,煤炭价格有所上行。

  流动性和政策方面,上周资金面波动较大。周初资金面偏紧,后续有所缓和。超储水平偏低,逆回购余额占比较高,因而资金面的稳定性大幅下降。在2022年4月后,由于疫情冲击,资金利率大幅下降,长时间低于政策利率。11月后资金有所收敛,但在理财赎回、疫情防控优化的冲击下,资金面再次下降。当前,在经济、政策、市场冲击过后,资金面收敛至政策利率水平,回归到疫情前的结构性流动性短缺的政策框架状态。

  整体来看,市场仍然处于窄幅震荡时期,此前市场预期在防疫政策优化后,经济快速复苏,但在春节过后,市场转而关注复苏的速度和程度,体现债券维持震荡的状态。近期市场关注重点在资金面:超储水平偏低,资金面稳定性较差,银行缺长钱,同业存单利率继续上行。后续来看,在稳增长尚未明确见效的时期,货币政策环境预计仍将维持合理充裕。

  【股票市场】上周A股市场先扬后抑,宽基指数集体小幅收涨,上证50跑赢创业板指,中证1000跑赢沪深300,小盘风格表现相对占优。

  具体来看,周期风格继续领涨,近期高频数据持续向好,一线城市二手房数据持续回暖、开复工节奏加速均指向经济复苏,同时房地产政策再迎利好,证监会启动不动产私募投资基金时点工作,经济复苏预期改善推动顺周期行情向上游扩散,煤炭、钢铁上周大幅领涨,家电、轻工制造、建筑建材等地产后周期行业表现同样较好。此外,科技部将把人工智能作为战略性新兴产业,作为新增长引擎,继续给予大力支持,消息后投资者情绪受提振,CPO、计算机等板块大涨,中国电信称已全面布局大模型技术研发并取得阶段性成果,积极关注产业版“ChatGPT”并已具备相关技术研发基础,三大运营商引领通信行业大涨。国内芯片股也在英伟达指引超预期的刺激下集体大涨。具体来看,煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造、国防军工等行业领涨,美容护理、食品饮料、传媒、医药生物、社会服务等行业跌幅居前。

  国寿安保基金认为,预期调整导致躁动环境发生变化,国内经济持续复苏,但预期不稳,海外经济超预期,但通胀粘性引发全球流动性预期恶化,分子与分母异向波动导致市场持续横向震荡调整,虽然坚定看好全年指数中枢上行,但短期市场或面临调整压力。

  从国内看,高频数据、政策利好共同提振经济复苏预期,开复工节奏加速指向经济复苏,然而从调研情况看,地产与基建多为前期积压需求的释放,其持续性仍有待观察。上周实物量明显走强,项目开复工率超过2022年同期,钢材消费明显走强,水泥出货率同步提升。此外,一线城市二手房数据持续回暖,尤以杭州房地产市场“小阳春”最为引市场关注,2月两次土拍均出现多个地块封顶溢价成交。同时,证监会启动了不动产私募投资基金试点工作,有助于拓宽不动产项目的股权融资渠道,为存量资产注入新资金来源,探索不动产经营新的发展模式,加强了地产行业复苏预期。

  从海外看,近期海外经济数据和企业盈利都证实,美国经济还没有进入明显疲软的阶段,美国2月综合PMI初值攀升3.4至50.2,创八个月新高,欧元区2月综合PMI初值52.3创九个月新高,市场担心经济的韧性激发美联储强力紧缩,海外加息预期持续回升,欧洲央行行长拉加德重申3月再度加息50个基点,受此影响,人民币汇率承压,北上资金外流。

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