方正证券：主线行情预计在3、4月后确立，关注医药、消费等成长逆周期板块lg...

　　2月24日，方正证券发布《周期加小盘，机构逆风路》策略专题报告，报告认为，当下市场行情处在数据真空期，容易出现“行情主线不明确”、“板块轮动过快”特点，主线行情大体会在三四月份数据出现后而确立，“强预期、弱现实”最终还是会预期向现实靠拢。市场风格方面，中小盘占优的市场风格或仍将持续，关注医药、消费、TMT等偏成长逆周期板块。

　　关于2023中国经济整体呈复苏状态的观点，毋庸置疑。然而，究竟是“强复苏”还是“温和复苏”尚存在较大分歧。对此，方正证券表示，“强复苏”与“温和复苏”的区别主要体现在商品价格是否会大幅上涨，以及整体名义经济增速是否会有显著的提升。

　　在“强复苏”环境下，股市投资偏向周期品资源品是非常有利的，2009至2010年的“煤飞色舞”行情、2016至2017年供给侧改革后的钢铁煤炭行情、2021年锂电池上游的有色以及煤炭行情，都是在这样的宏观背景下出现的。

　　而在“温和复苏”中，市场行情会更偏向成长类板块多些，因为此时，一方面，经济快速下行阶段已经结束，行情再度大跌可能性小市场风险偏好提升，另一方面，名义经济增速没有快速上升，货币政策环境较为宽松，且与宏观经济相关度更高的顺周期板块盈利弹性也一般。2013年领涨的传媒计算机、2019年领涨的半导体等，都是在类似的宏观环境下出现的。

　　回归当前市场行情，大宗商品价格在经历了前两年大涨之后，在2023年再要出现大涨可能性很小。其次，“强复苏”往往是在全球经济共振下出现的，而2023年至少上半年海外经济仍处在下行阶段。因此，方正证券认为，2023年，中国经济更可能出现“温和复苏”，即较难出现商品价格和名义经济增速快速大幅上行。

　　在大小盘市场风格方面，2023年开年以来（截止2月23日），Wind全A指数累计上涨7.9％、沪深300指数累计上涨6.0％、上证综指累计上涨6.4％，万得偏股混合股票型基金指数涨幅为4.7％。短期阶段性弱于主要宽基指数。可见，开年以来的市场行情呈现出“周期加小盘”的特征：一是行业结构上看，部分周期板块表现占优；二是大小盘风格上看，小盘股明显占优。

　　具体看主要指数，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000等规模类指数的累计收益率分别为5.0％、6.0％、8.5％、10.9％、11.5％，中证1000和国证2000这两个小盘股指数表现明显较好。

　　因此，从2023年全年来看，方正证券认为，中小盘占优的市场风格或仍将持续，行业上看好医药、消费、TMT等偏成长逆周期板块。

　　如何看待“行情主线不明确”、“板块轮动过快”、“强预期、弱现实”？实际上，“行情主线不明确”、“板块轮动过快”的核心原因，在于任何基本面逻辑在数据上都既无法证明也无法证伪。这种情况下看多或者看空的理由谁也说服不了谁，容易出现“行情主线不明确”、“板块轮动过快”的问题。

　　不过，从A股历史经验来看，一般所谓的“主线行情”往往都是在3、4月份左右开始，一直持续到10、11月左右，因此A股市场也经常有“四月决断”的说法。这些时间点的背后，主要逻辑还是财报数据可以更新投资者的基本面预期。4月份会同时公布年报和一季报两个时间点的数据，数学上两个点可以连成一条直线，一旦投资者关注的核心变量（比如利润率、市占率等）出现向上的方向趋势，主线行情就容易形成。

　　至于是强预期还是弱现实，在历次熊市结束后第一波行情中，都存在这种比较明显的轮动特征。“强预期、弱现实”以往也出现过多次，最终基本都是预期向现实靠拢。