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美联储下半年开始降息终端利率不超过5%?管理好自己的仓位

2023-02-17 16:29:36
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摘要:美联储下半年开始降息终端利率不超过5%?管理好自己的仓位!

再明确一下我对宏观的判断:

(1)终端利率不会低于5.5%-7%之间(布拉德yyds)。

(2)5%以上的利率会维持一年以上(不会出现快速完成加息并马上降息的情况) 

(3)衰退是通胀得到控制的必要非充分条件。 

第一点,而美联储的所有行为都是围绕【充分就业与物价稳定】的政策目标,这次通胀的起点是疫情放水叠加全球供应链问题,加息缩表的目的是抑制通胀,而加息缩表具有一定胀,而加息缩表具有一定的滞后性。

这个过程分为几个阶段,首先是2022年,加息需要一直加,而且越加越快。第二阶段是通胀开始降低,这个时候可以逐步削减加息的频率和力度,但还是要一直加,直到接近政策目标,第三阶段是停止加息甚至缓慢降息。类比汽车驾驶,现在只是松油门,接下来放开油门,然后踩刹车,再停车,再开始倒车。

这个过程中麻烦的点有两个,一是工资(包含服务费用)是有粘性的,加上来就很难降下去,大家领了工资、投资赚到钱、领了政府发的疫情补贴,自然要消费,消费带来需求上升,涨价就是必然。二是通胀预期已经形成,如果所有人都相信物价会一直涨上去,那物价就会一直涨上去。

所以我一直认为,不可能软着陆。大家都还有工作,都能赚到钱,那消费需求就不可能会下降。所以一方面,在实际表现上,通胀控制必须是在衰退以后。让一部分人失业,劳动力和服务供给增加,工价下降;让一部分人亏钱,降低消费需求、房租/房价降下来,劳动意愿提上来,通胀才有可能真正得到控制。

这也解释了为什么家人们一加仓美联储就要出来搞事情,因为预期比实际更重要;让你相信美联储有坚决控制通胀的决心比实际控制通胀更重要;让大家相信失业率会上升比失业率实际上升更重要。

第二点,美联储说得很清楚,策略是“强调更长时间而非更高的终端利率”,从去年加息50个bp到今年加息25个bp,已经有一些大V开始开香槟了。甚至喊出了H2开始降息和终端利率不超过5%的口号。

有这种想法的属于把烟灰弹大哥脸上。去年的报告就说过,最乐观的估计是通胀按预期 下降,H2停止加息,维持5%-5.5%的利率区间,最早在2024年开始降息。但从现在的就业率和通胀看,这种最乐观的概率已经几乎为0。

即使没有昨天晚上的消息,25个BP也不是乐观的理由,因为美联储可以连续加10个25BP,把利率加到7%以上。目前我仍然倾向于这一种情况,除非通胀出现无法接受的反弹,否则通过许多个25bp的加息达到目标利率的概率更大。加10次25bp和5次50bp都能让终端利率达到7%,钝刀子割肉时间更长更有助于形成预期。

当然核心还是要看通胀,如果这个月数据是6.5%而不是6.4%,事情会变得完全不同,无论是事实还是阴谋论,我们应当庆幸通胀率没有多那么0.1%。

第三点,有观点认为美联储会为政治妥协。这里还是可以参考下一代目鹰王保罗·沃尔克。沃克尔1979年上任联储主席。不到半年的时间,联邦基金利率从1979年10月的11.6%上升至1980年4月的接近20%。

再引用一句名言:引入“新计划”最重要的好处,是规范了我们自己的行为。一旦美联储把政策重点放到货币供应量上,即使利率飙升至难以忍受的水平,自己也无路可退。此外,更多强调货币供给也是在用另一种方式告诉公众,在对付通胀上,我们说到做到。

这当然是有效的,经济也陷入了五个季度的衰退,衰退对美联储而言并不是问题,只是对当时的美国总统卡特是一个问题。1980年11月,卡特在总统竞选中败北,里根当选新一届美国总统。期间针对沃尔克的抗议和弹劾也不少,甚至有农民开拖拉机到联储抗议。但现在失业率创新低,唯一影响的是你我的仓位。

还是那句话,不要低估美联储加息的决心,等大哥抽完这支烟。

PPS:以上仅限于宏观分析,与二级市场投资决策无任何相关性或者因果性,鹰不一定代表跌鸽不一定代表涨,NFA

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来源:金色财经

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