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1月通胀数据点评——核心CPI继续回升

2023-02-14 16:50:50
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一、 1月通胀数据总览


国家统计局近日发布了2023年1月份居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。数据显示,中国1月CPI同比2.1%,前值1.8%,市场预期2.3%;CPI环比0.8%,前值0%;核心CPI同比1.0%,前值0.7%。PPI同比-0.8%,前值-0.7%,市场预期-0.5%;PPI环比-0.4%,前值-0.5%。


数据来源:Wind,格上研究整理

 

二、1月CPI分析


1月CPI同比上涨2.1%,比上月上升0.3个百分点。本月的CPI延续了上个月的特点:一是食品回升,二是能源转跌,三是服务改善,四是核心通胀回暖。

 

具体来看,食品项中,猪价持续下行,带动CPI猪肉环比降幅扩大。由于前期二次育肥猪肉释放,饲料端价格也有所走低,同时疫情导致猪肉需求仍然偏弱,前期居民猪肉囤货较多,猪肉价格同比涨幅继续走低10.4个百分点。另外,春节提振需求但供给受限,食品环比增速上行。食品环比涨幅较上月扩大2.3个百分点至2.8%。蔬菜方面,低温影响蔬菜供应抬高了蔬菜价格涨幅。

 

非食品中,出行反弹带动旅游价格。1月非食品环比较前值上涨0.5个百分点至0.3%。分项看,防疫优化后,春节假期出行和文娱消费需求大幅增加,飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票、旅游价格均明显上涨;受春节务工人员返乡和节日期间服务需求增加影响,家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等价格均有上涨。国际油价波动带动国内汽油和柴油价格下降。

 

1月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%,上月为0.7%。核心CPI涨价趋势的抬头,与线下活动恢复、服务业涨价等有关。核心CPI上涨与基数关系不大,更多是服务价格上涨拉动导致,疫情达峰后服务业供需均有较大改善。



数据来源:Wind,格上研究整理

 

三、 1月PPI分析


1月PPI同比下降0.8%,上月为收窄0.7个百分点。一方面,感染高峰后紧接春节,农民工返乡较早,企业开工率和工业品需求有所回落。另一方面,原油、煤炭等能源价格中枢下行,石化产业链价格普遍回落。11月以来,受全球经济衰退及欧洲暖冬影响,原油价格中枢显著回落,1月汽油、柴油均价均有所下滑,化工产业链价格普降。

 

分行业来看,基数作用下,煤炭开采和洗选业价格由降转涨。黑色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业、造纸和纸制品业等价格降幅收敛,石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、电力、热力生产和供应业等价格涨幅回落,纺织业、有色金属冶炼和压延加工业等价格降幅扩大。

 

往后看,大宗商品价格有望继续出现回落。一方面源于海外通胀的控制,另一方面由于去年高基数的影响,后续PPI将会出现持续回落,减轻中下游企业原材料成本压力。


数据来源:Wind,格上研究整理

 

四、券商观点


信达证券认为,短期内,猪价或进入震荡区间。我们认为短期内猪价或进入震荡阶段,但波动区间收窄。1)供需上,目前生猪产能供大于求,加上节后猪肉需求减弱。而二季度为生猪消费传统淡季,二季度生猪价格或提升有限。2)政策调控上,2月以来消费需求回落,猪粮比价下跌进入一级预警区间,国家发改委释放收储的信号。尽管收储启动后,猪价不会马上反弹上涨,但是再大幅下跌的概率在减小,这或意味着生猪价格大概率会持续在低位震荡。总体上看,上半年猪价的波动区间可能收窄。

 

开源证券认为,预计节后CPI、PPI同比小幅回落,关注服务消费、高端制造节后预计CPI环比涨幅回落,带动CPI同比小幅回落至2%以下;截至2月初的生产资料价格环比由负转正,但鉴于基数上行,预计PPI同比降幅扩大。总体看,国内PPI的胜负手在于国内经济修复弹性与美联储加息节奏、海外衰退的博弈;而CPI回升幅度取决于居民信心恢复程度与猪价下行速度的平衡,预计全年CPI温和通胀,PPI同比在-1%左右。从通胀看投资机会,关注疫后修复、服务CPI回升驱动的服务消费;以及PPI同比回落,中下游盈利修复利好的高端制造业。总体看,虽然CPI温和修复,但核心CPI将趋回升,因此对利率形成上升压力。

 

东海证券认为,1月CPI反映出了疫情后消费,尤其是服务类消费的恢复,但通过季节性比较可知恢复的水平仍较疫情前有距离,这也说明后续消费的恢复仍存空间,后续关注核心CPI的走势。全年来看,复苏带动需求回升的概率较大,但海外需求回落,猪油共振的可能性较小,CPI破3%的概率不大,通胀相对温和,对货币政策并非掣肘。而PPI来看,与企业盈利相关性强,进而影响权益市场。上半年高基数下可能仍会在周期底部波动,下半年或有一定程度的抬升,此外需要关注国内外定价商品的价格分化。

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