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复盘历史,半导体行情处在哪个位置?

2023-02-14 16:38:50
老虎证券
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随着半导体行业萎缩进入中后期,无论是美股还是AH股的半导体行业最近都进行了一波反弹。不过,相对于费城半导体指数(SOX)的长牛周期,当前的反弹幅度并不算大,仍然是处于底部位置。随着半导体行业逐渐回暖,指数是否会重回牛市呢?

先回顾历史。半导体行业的销售额同比增速已经经历了几波周期,我们叠加增速和SOX的关系。我们可以发现一个非常简单的规律,多数情况下,在每次周期下行(增速下行)的周期中,SOX的调整都是发生在下行的中段,也就是说,在收入增速刚开始下行时,SOX还在上涨,在增速见底之前,指数已经见底反弹。

其中,有一段时间是例外,在2010年到2011年的下行周期中,尽管SOX按照往常的规律,在增速见底之前,SOX就已经开启了反弹,但是,随后又跌回来了,并且在低位震荡了一年有余,同期半导体销售额增速在低位反弹趋势也比较弱。

那么,为什么这段时间SOX没有快速反弹呢?因为半导体需求缺乏新的增长点。2011年全球经济放缓,同时供给过剩,导致行业增长放缓。更重要的是,计算机所带来的需求已经面临瓶颈,市场亟需新的增长点。指数也就缺乏持续上涨的动力,直到后面,智能手机的需求开始爆发,对总需求的贡献越来越高,带动了半导体销售额的高增长,也带动了SOX新一轮的牛市。

数据上看,从2010年开始智能手机出货量开始爆发,2010年出货量3.05亿,2011年4.95亿,2012年7.25亿,2013年达到10.19亿,无线通信贡献的收入占比从2010年的20.9%提升到2013年的26.62%。

反观现在的情况,半导体需求放缓的主要原因是智能手机和PC需求的下滑,库存处于高位,导致厂商需要被迫去库存。但是,除了智能手机和PC,半导体的需求还有很多其他的增长点。比如最近大火的ChatGPT,首先需要的就是AI训练所需要的算力,现在科技巨头、各行各业的牛鬼蛇神都要掺和一脚,所需要的算力是非常庞大。目前ChatGPT已导入了至少1万颗英伟达高端GPU,而招商证券报告称,ChatGPT带动超算算力需求3年或将提升超过10倍,未来3年或将拉动千亿级ICT硬件投资需求。

还有电车的智能化,智能驾驶、智能座舱等,同样需要大量的半导体部件,意法半导体认为单车半导体器件价值量约在1500-2000美元,是传统汽车单车价值量的3-4倍。如果电车的全球渗透率达到50%,全球汽车销量8000万辆,那么,但是电车对半导体贡献的收入将达到600亿-800亿美元,按照6000亿美元的半导体行业总销售额计算,将会贡献10%到13.3%的收入。根据半导体产业协会(SIA)的数据,汽车IC在2022年贡献了341亿美元的销售额,同比增长29.2%,电车的贡献功不可没。

而且全球都在倡导的数字化建设,各国正在将数字经济提升到顶层设计的战略高度,我国的《“十四五”数字经济发展规划》就从顶层明确了数字经济的总体思路,英国、澳大利亚、德国也都发布或是更新了国家数字战略。数字化建设覆盖各行各业,将带来对半导体设备的海量需求。

根据半导体产业协会(SIA)的预计,到2030年,全球对半导体制造产能的需求预计将相比2020年增长56%,保持增长趋势。所以尽管短期经济低迷对半导体的需求造成了不利影响,但是,在多重需求因素的拉动下,半导体行业重回增长不是问题。这样就不会存在2010年-2011年那种增速反转,SOX还在底部震荡的情况,更可能发生的是SOX持续反弹,半导体重回牛市。

$费城半导体指数(SOX)$ $美国超微公司(AMD)$ $台积电(TSM)$ 

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