全球数字财富领导者

浙商证券:给予中国人寿买入评级,目标价位46.76元

2023-01-29 17:50:34
证券之星
证券之星
关注
0
0
获赞
粉丝
喜欢 11 0收藏举报
— 分享 —

浙商证券股份有限公司梁凤洁,洪希柠,胡强近期对中国人寿进行研究并发布了研究报告《中国人寿重点推荐:负债端韧性+资产端弹性共驱的寿险龙头》,本报告对中国人寿给出买入评级,认为其目标价位为46.76元,当前股价为36.1元,预期上涨幅度为29.53%。


  中国人寿(601628)
  投资要点
  中国人寿负债端凸显韧性,资产端弹性更大, 重点推荐,现价空间 30%。
  新气象:新任领导层凝心聚力,开启增长新局面
  董事长白涛和总裁赵鹏在 22 年回归国寿, 23 年为正式开局的首年,在 23 年 1 月中旬举办的公司年度工作会议上,白涛强调继续坚持稳中求进的工作总基调,提出“一增一优六加强” 的工作要求,其中, “一增”即“增价值”, 确保经营效益、业务价值、投资收益、公司市值全面增长。国寿寿险要求加快推进“八大工程”落地见效, 强调在销售渠道、客户经营、健康养老及数字化等方面细化完善。 国寿上下同心,人心凝聚,看好公司在新领导层带领下的业绩提升。
  负债端: 队伍量稳质升,驱动业绩率先底部反转
  ( 1) 行业供需动能释放,底部反转可期。 保险行业从 2020 年转型以来,持续阵痛, 2020、 2021、 22H1 上市险企 NBV 同比分别下降 19.7%、 24.8%、 25.9%, 人力同比分别减少 5.9%、 40%、 39.7%。 2023 年, 防疫放开后, 消费复苏,保险需求回升, 不仅既有的适配市场需求的储蓄型产品继续热销,过往以重疾险为代表的保障型产品,随着居民保障意识和收入预期的提升,亦将迎来销售回暖;从供给侧看, 代理人恢复线下展业和增员, 队伍产能提升, 助力保费止跌企稳。 行业供需改善,预计 2023 年上市险企 NBV 同比增速由负转正,小幅增长 4.4%。
  ( 2) 国寿代理人规模企稳, 有望率先反转。国寿总人力出现企稳迹象, 22 年前三季度末人力,环比分别减少 4.9%、 4.4%、 3.5%,降幅逐步收窄,有望在 23 年止跌回升。 2019 年起,国寿产能持续提升,近 3 年人均 NBV、人均首年期交保费复合增速分别为 11.2%、 12.5%,提升较快,与平安的差距迅速收窄, 2021年、 2022H1,国寿人均 NBV 分别为 3.9 万元、 3.1 万元,与平安基本相当。同时,在新人入口端,国寿推动优增优育, 22Q2 国寿的优增人力相比 22Q1 增加15%, 7/13 个月留存率均有改善,新人产能有望持续提升。 国寿在行业逐步回暖趋势下, NBV 有望率先越过拐点,走出下行周期,凸显α属性。
  ( 3)开门红率先启动, NBV 拐点可期。 国寿在 22 年 10 月率先启动开门红, 得益于更充足的推动时间,以及储蓄型产品的需求旺盛,预收保费及 NBV 表现较好,随着疫情放开后的供需驱动, 预计 23Q1 的 NBV 将实现同比增速转正。
  资产端: 享受权益市场向好β ,叠加α 高弹性
  随着权益市场向好,保险行业的资产端投资收益得到改善, 国寿在享受行业β的同时,其作为纯寿险公司, 权益杠杆高于综合性保险公司, 22H1,国寿权益乘数 10.8,且国寿投资资产中的权益资产占比较高, 22H1 为 17.2%, 因此国寿受益更大,显示更高的资产端弹性。
  估值: 当前仍处低位,看好估值继续深度修复
  国寿当前 PEV 估值 0.77 倍, 分别处于历史、近 5 年的 14%、 44%分位,估值较低。 基于未来资本市场改善预期,以及代理人队伍规模企稳,产能提升,有望开启 NBV 的良性增长,我们给与国寿 1.0 倍的 22 年 PEV 估值, 按 23 年测算则对应 0.9 倍估值, 空间 30%。
  盈利预测与估值
  中国人寿负债端韧性+资产端弹性共驱,预计 22-24 年,归母净利润同比-30.9%/30.1%/39.1%, 内含价值同比 9.9%/9.8%/9.5%, EVPS 为 46.76/51.33/56.20元,现价对应 0.77/0.70/0.64 倍 PEV。目标价 46.76 元, 对应 2023 年 PEV 0.9倍,现价空间 30%。
  风险提示
  队伍转型不及预期, 经济复苏滞缓, 权益市场大幅下行,地产风险扩大

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,平安证券李冰婷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.93%,其预测2022年度归属净利润为盈利364.98亿,根据现价换算的预测PE为27.98。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级10家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为40.97。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国人寿(601628)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。

1. 欢迎转载,转载时请标明来源为FX168财经。商业性转载需事先获得授权,请发邮件至:media@fx168group.com。
2. 所有内容仅供参考,不代表FX168财经立场。我们提供的交易数据及资讯等不构成投资建议和依据,据此操作风险自负。
go