半导体反弹，可以抄底了吗？lg...

上周五美股反弹，半导体板块成为急先锋。不过这恐怕和大部分人的印象有冲突，因为近大半年半导体宏观上的负面消息并不少。帮大家回忆一下，去年8月美国两党签署了《芯片与科学法案》，其中对中国市场有排他政策，特别是禁止在中国出售和先进制程芯片相关的产品或服务。这让人联想到半导体设备公司，毕竟中国半导体产能还在增加，而美国几家半导体设备公司都有超过30%的收入来自中国。因此，法案是在去年8月9号签署的，当晚美股几个半导体设备龙头公司就暴跌，跌幅都超过7%。

然后时间到了10月中下旬，各家龙头公司各自发布美国政府这一行为可能对业务造成的影响。例如龙头应用材料称一个季度可能就会损失掉2.5亿到5.5亿美元的净销售。

此外，今年刚开始，就看到了苹果砍单，智能手机市场低迷的消息，而智能手机早已经成为影响半导体市场的一个重要细分市场。

不过现在回头看，几家公司的股价已经回到甚至超过芯片法案签署时的股价。

当股价波动超过我们原来预期的时候，大概率是基本面发生了变化。首先我们知道半导体是一个周期性行业，根据WSTS公布的全球半导体收入数据来看，2022年11月全球半导体收入同比下降9.2%，看红色的同比增速曲线，已经来到2012年以来的低位，再往下就是08年次贷危机和2000年互联网泡沫。

仅仅从这里看，如果2023年不发生系统性危机，现在很可能是行业低点。我们再来看看细分地区的数据。从表格中可以看到来自中国的收入排名第一，2022年11月产生134.1亿美元。但因为众所周知的原因，中国半导体行业收入下降速度也是最快的，11月同比下降21.2%。收入排名第二的是美国，虽然同比保持5.2%的增长，不过环比下降了1.4%。

目前市场在宏观上，预期中国经济2023年复苏，而美国经济衰退，如果真的实现，会看到2023年中国半导体行业正增长而美国负增长，因为中国半导体收入全球排名第一，所以中国的增长会给全球半导体行业托底。如果认为短期还有一些不确定因素的话，到了2024年确定性就更高了。届时，中国经济已经复苏到一定程度，而欧美也开始走出衰退，这都会增加半导体行业的需求。

这是目前半导体行业的大背景，细分来看，半导体行业可以分成设备商、代工和IC设计，如果2023年真的探底，哪个会更好呢？

我们认为半导体设备商可能表现最好，原因是目前主流国家都把半导体行业视为重要的战略性行业，即使补贴也要把半导体制造的能力提上来，美国的芯片法案就是其中一个案例。而兴建半导体工厂则需要向设备商采购产品，而对于工厂来说，则承担了增加产能的资本支出。对于IC设计，如果美国衰退，消费终端对芯片的需求很可能会下降。

当然，今年可能会遇到一种状况，就是涨的时候，市场解读成半导体成为战略行业，而跌的时候则解读成需求不足。这就有点薛定谔猫的感觉，在战略行业和需求不足两者之间又生又死，只有今年过完了，才会坍缩成一个确定的结果。不过正如刚才提到的，目前的半导体行业虽然短期还有不确定性，越往后确定性越高。

$应用材料(AMAT)$ $美国超微公司(AMD)$ $台积电(TSM)$