【深度剖析】基金经理如何投资C位板块？lg...

在这些热门板块中，新能源板块则处于当之无愧的C位，2019年至今新能源几乎年年都成为市场热点，在今年以来巨幅震荡的行情中新能源作为成长板块的领头羊更是率先翻红。面对这样波澜壮阔的行情，谨小慎微的我自然是完美错过，可是对此感兴趣的投资者却不在少数，新能源板块已经涌现出非常多的百亿顶流基金经理，近期组团发行的几只碳中和ETF合计也很快结束募集。

那么，站在新能源主题型基金经理们的视角，他们是如何看待新能源，又采取什么样的投资策略呢？想必不少人会对此感到好奇，今天我们以中欧基金的刘伟伟为例，对这位锚定新能源赛道的基金经理进行深度剖析。

一、从业背景及产品管理情况

2012年刘伟伟于农银汇理基金入行担任电气设备新能源行业的研究员，2014年加入中欧基金期间经历短暂离任后任职至今。在2021年2月开始任职公募基金经理之前，他已经做过多年的专户投资经理，尽管刘伟伟公募任职时间很短（一年半不到），但他知名度并不低，是2021年流行的“ABB”基金经理之一。

说到刘伟伟的走红，其过程也有点让人意外。2021年年初非常人气的基金经理周应波，他管理的中欧明睿新常态基金当时增聘了基金经理刘伟伟，正当大家对这位新面孔的加入是否会稀释周应波的业绩感到忐忑不安时，让人没想到的是加入新面孔的中欧明睿新常态却给持有人带来了意外的惊喜，刘伟伟由此一炮走红。

除了刘伟伟的成名作中欧明睿新常态外，他目前还管理了中欧碳中和（014765）和中欧时代先锋（001938）。从产品定位来看：（1）中欧明睿新常态是由刘伟伟负责管理的面向全市场的成长型风格基金，既会配置新能源也会配置其他板块；（2）中欧碳中和无论是从名称还是业绩基准来看，均聚焦于新能源主题，而且基金合同约定投向碳中和的比例不得低于非现金资产的80%，因此如果大家想配置新能源且认可刘伟伟在新能源板块上的投资能力，可以重点关注他的中欧碳中和，该产品目前规模不足4亿，投资灵活性较高；（3）至于中欧时代先锋，从表现来看，该产品是他和其他同事共同管理，因此暂按下不表。（以上数据来源基金定期报告，截至2022/3/31）

至于说刘伟伟的投资业绩，由于他的任职时间相对较短，因此对大家的参考价值会相对较弱。受益于新能源的良好表现，2021年中欧明睿新常态混合A在Alpha与Beta的加持下录得了47.93%的投资回报，应该说投资体验是非常不错的（数据来源基金定期报告，同期基准收益率为-5.92%）。

二、投资理念：从中观产业视角出发

作为新能源成长行业研究背景出身的基金经理，刘伟伟见证了一些企业自2012从业之初只有几十亿市值小公司成长为如今五千亿市值巨头的百倍之旅，这样的背景使得他把发掘好公司及陪伴好公司成长视为投资中最为核心的部分。

具体到投资理念上，刘伟伟不再是单纯的自下而上出发，而是基于自下而上与中观产业视角的投资风格，既注重个股的Alpha，也注重行业的Beta。对于自身的投资理念，刘伟伟是这么说的：

我认为投资就是寻找那些能从小变大的公司。那么什么样的公司能长大呢？这背后既要有行业的Beta因素，也要有公司的Alpha能力。我的投资框架并不是完全自下而上，而是从中观产业视角出发。

用中观产业视角做投资，有两个好处：1）能够比较好结合时代的特征，每一个时代都有其独特的产业趋势，不同阶段的大牛股都有时代的特征；2）投资效率更高，挖掘到好的产业能找到一批优秀的企业，完全的自下而上看公司，投资效率并不是很高。当然，做投资最后一定是落地到公司，自下而上也是重要的环节，单靠自上而下会离公司比较远。

对于这一投资理念，会涉及到行业选择及选股两个层面的问题。

对于行业选择，刘伟伟会根据各行业特点的不同分别从宏观周期、产业政策、科技创新及生活方式变化四个维度出发去进行行业选择，这四方面因素发生变化会使得相关行业诞生出不错的投资机会。

在确定好行业Beta后，接下来就是个股Alpha，对于好公司刘伟伟通常从这两方面进行定义：（1）公司具有很强的竞争力，市场份额在不断提升；（2）公司具备较强的研发能力，经过一段时间的研发布局后，能够看到新产品和新业务。他认为在产业链中具备这两方面特质的公司将拥有最快的收入和利润增速，进而获得不错的股价表现。

当然刘伟伟在行业配置与个股选择上的决策并非显得那么泾渭分明，他在一个行业的配置比例还跟其具体能选到的公司数量有关系，如果看好一个行业但不能挑选出符合标准的理想公司，配置比例也会比较低。

对于估值的问题，刘伟伟在访谈中则表示自己主要采用PE进行估值并关注历史估值中枢，与此同时也会对各个行业的估值性价比进行横向比较。刘伟伟表示：

我投资制造业比较多，所以会用PE的估值方法，比较看重历史估值中枢、以及估值上限和下限。我们看到，在产业链的不同环节，估值是分层的，背后的关键是竞争力高低。竞争力最强的公司，通常估值最高；而周期性特别明显的公司，估值就偏低。我也会做全市场范围的估值比较，比如同样增速比较好的新能源，估值水平可能就比CXO、半导体、军工更低，说明相对估值的性价比较高。

尽管刘伟伟是新能源研究背景出身，但他在投资上并不会局限于新能源，在多年的投资经历中刘伟伟对投资能力圈进行了逐步拓展，像TMT、化工及建材等行业他亦有较多研究。之所以近两年在新能源板块配置比例较高是因为这个行业景气度较高，而在2017年刘伟伟做投资经理的时候，新能源的行业景气度不及今天，他在这上面的配置比例自然也就比较低，由此可见刘伟伟管理的明睿新常态并不会一直死抱着新能源不放。如果大家希望聚焦于新能源板块，可以把关注点多放在中欧碳中和上。

对于新能源板块刘伟伟表达了非常强烈的看好，最核心的逻辑就是我国由碳达峰迈向碳中和的时间只有短短的30年，远远低于西方国家，为此我国在新能源板块上的投资强度将会大幅提升，这将为整个行业带来长周期的投资机会。刘伟伟表示：

在我看来，“碳中和”既是能源革命，更是科技革命。西方国家从碳达峰到碳中和有50-80年，中国只有30年时间，意味着更陡峭的减排路径和更确定的发展机遇。在国家政策和市场机制的“双轮驱动”、资本和金融产业的大力扶持下，作为中国高质量发展的内在要求，碳中和技术的产业化前景广阔，“碳中和”相关领域或将带来超百万亿的长期投资机会。

面对这样一个拥有广阔行业前景的行业，静态估值被拉得比较高之后免不了行业波动，刘伟伟对此的看法就是要注重长期同时淡化短期波动。至于新能源板块涉及到的具体行业，刘伟伟也进行了详细分析，囿于篇幅此处不再详细展开。感兴趣的朋友可以参考我整理的刘伟伟文集（可私信回复“刘伟伟”自动获取）。

三、投资策略：知行合一，成长风格

尽管刘伟伟公募任职时间不长，但其投资持仓已充分反映其偏成长的投资风格特点。

过去几乎不注重择时。从刘伟伟任职中欧明睿新常态后的持仓来看，基金定期报告显示，期披露的该基金的股票基本保持在了90%以上，那么到底是因为刘伟伟看好这些持有的公司选择满仓还是因为他本身就不择时呢？我觉得后续需要再进一步观察。

偏爱成长板块。从2021年半年报和年报中欧明睿新常态的具体持仓来看，刘伟伟的前五大重仓行业分别是电气设备、电子、化工、有色金属及机械设备，这五大行业持仓在组合持仓中的占比高达80%以上（数据来源基金定期报告），由此可见刘伟伟遵循了关注中观行业景气度的成长型投资风格。

去年下半年减仓半导体板块。今年以来半导体板块表现不佳，跌幅高达27%（数据来源：Choice，截至20220718）。刘伟伟管理的中欧明睿新常态在去年半年报也持有了比较多的半导体公司（持仓比例在15%左右，来源2021年中报），然而在去年下半年他判断半导体行业已经呈现出泡沫化的特征，因此他将半导体进行大比例减仓，由年中的15%降至年末的5%左右（来源2021年中报、年报）。现在从事后来看，刘伟伟对半导体板块的判断是非常成功的，这一提前减仓操作也为组合贡献了不少的超额收益。

重仓个股主要集中于新能源，能拿得住。从刘伟伟接管中欧明睿新常态以来的历次定期报告看，在过去一年多时间里的主要重仓个股包括宁德时代、天赐材料、华友钴业、赣锋锂业、晶澳科技、阳光电源、恩捷股份及隆基股份等，在这些重仓公司上，刘伟伟基本能够做到以稳定的仓位进行长期持有，这反映了他对持有个股的信心及较为深刻的理解，并不太会因短期行情的波动而随波逐流。而且从换手率角度来看，考虑到他接手基金后调仓的因素，并不算高，这再次佐证他在行业景气度上升的周期里能拿得住个股。

四、总结

本文对中欧基金刘伟伟的投资理念及策略进行了详细整理，由此一位投资理念清晰、知行合一并且业绩崭露头角的新生代基金经理跃然纸上。目前他的公开业绩的时间不长，但鉴于他自洽的投资理念及知行合一的投资落地，以及中欧这一平台能够给予提供的强大投研资源，我认为他是一位非常值得大家予以关注的成长风格&新能源主题型基金经理。