恒天家办·恒享荟荣耀年会张军：2023年极可能是政策大调整的开局之年lg...

　　近日，著名经济学家、复旦大学经济学院院长张军在2023恒天家办·恒享荟荣耀年会上，发表了题为《宏观经济形势及其走势研判及展望》的主题演讲，展望2023年的经济发展和宏观形势，帮助投资者厘清迷局，把握财富机遇。

　　政策环境将发生系统改变

　　1959年到1961年，中国曾经历三年自然灾害。80年代末到90年代初，中国经历了近40年来最严重的经济下行，但时间也未超过三年。

　　所谓“大疫不过三年”，经济的下行周期也一样，当经济达到最大的困难值时，就会有比较大的改变。站在当前节点，我们应该更加关注中国未来五年的长期发展，投资也一样，都要遵循长期主义。

　　2022年，中国经济数据不是很好，一季度GDP同比增长4.8%，二季度因为中心城市疫情反复，GDP同比增长0.4%，三季度的复工复产促使数据恢复到3.9%，四季度实际增长还不得而知，但国际机构普遍预测中国全年增长仅在3%~3.5%的范围，这个数据略好于2020年的2.2%。

　　今年的经济困局很大程度上和疫情有关，也和我国对待疫情的严厉防疫政策有关系。大家学数学知道“一阶条件、二阶条件”的概念，针对当下的经济状况，防疫政策是一阶条件，在此基础上的纾困补贴、信贷放松是二阶条件。如果一阶条件不变，二阶条件也无法达到预期的效果。所以，优化防疫政策至关重要。

　　2020年中国的防疫政策非常成功。到了2021年，很多国家开始慢慢放开，中国的策略仍然相对保守，这和中国人的做事风格一样，小步快跑，不断优化，不会大跃进。中国人口规模较大，过往对病毒的研究和认识还不够深入，没有足够的把握选择放开。但保守的选择对中国经济造成了较大的影响。

　　我们以消费市场为例，限制人口流动的防控措施，对餐饮、旅游、娱乐等行业造成巨大冲击。疫情严重时，街上大多数店铺关门，进而影响了中国的就业。事实上，中国的就业和发达国家有结构性差别，发达国家60%-70%的人都在大公司工作，但中国90%以上的就业机会是中小微企业提供的。目前我国16-24岁这个年龄段的失业率高达30%，如此高的数字在过去几年是少有的。假设目前这种经济状况再维持一两年，后果将非常严重。

　　总的来说，综合“大疫不过三年”的时间节点、经济的重要性、国门开放的重要性、科学防疫、政府财政难以为继这五点因素，中国经济已经到了必须要进行系统性政策调整的时候。

　　新一届政府将尽最大努力消除不确定性

　　今年12月将召开中央经济工作会议，将为2023年的经济政策定调，明确要在哪些领域发力。明年3月两会期间，新一届政府将发布第一份政府工作报告，会更多地反映经济工作会议的主要精神和基调。

　　大家都在讨论明年中国GDP预设的目标是多少，回顾历史，2018年GDP增长6.7%，2019年增长6%，2020年因为新冠疫情突发没设目标，当年实际增长为2.2%，2021年强劲反弹到8.1%，今年年初我国定了一个5.5%的增长目标，但因为疫情反复未必能完成目标。

　　大多数人认为明年会设4%~4.5%的目标，但我个人认为明年会有6%的目标。6%有难度，很大程度上取决于明年政策调整到什么样的位置。如果政策比较宽松，无论是消费层面还是投资层面，经济反弹的动能是很大的。

　　对新一届政府来说，开局之年的主要任务是尽最大努力消除不确定性。

　　消除不确定性，我认为明年二季度会有一个大概率事件——重新开放国门，解除国际旅行限制，经济恢复的力度会从受疫情冲击最严重的消费型服务业开始。

　　至于过去受政策影响的行业，会不会有新改变？以房地产行业为例，最近对房地产企业的再贷款、再融资政策已经放松了，部分房地产企业看到了希望。事实上，有些政策不见得会有明面上的改变，但是执行力度会降低，中国过往有很多案例，这对一些行业都会有利好。

　　如何解决中国经济目前面临的困难？

　　“十四五”规划从2020年算起已经过了两年，我们依然任务艰巨，前15年的经济目标能否实现，很大程度上取决于开局能否确保整体的经济活力。

　　我认为，近两年我国对经济活动是有一些反思的，中国经济目前面临三大困难：1.需求收缩；2.供给冲击；3.预期转弱。市场经济是有灵性的，所以预期对未来经济发展很重要。对经济的发展而言，我们需要一个相对稳定的环境，这样大家才能够有一个稳定的预期。

　　什么是预期？就是市场主体，包括家庭、投资者、企业家对当下经济的信心。去年年底的中央经济工作会议第一次承认预期在转弱，管理当局应该怎样改善预期？

　　参考美联储如何管理预期，18个董事每季度都会对宏观经济走势给出自己的预判，美联储把18人的预判做成一个点阵图，向市场发布，美国金融机构在此基础上作出自己的判断。比如美国经常发布一个数据叫非农产业的就业岗位，告知这个季度就业岗位增加了多少，跟之前的预测有多大的缺口，缺口变大还是变小了，这意味着间接告知了市场主体，美国央行接下来的政策会进行怎样的调整。这些都是可预测的，这就是预期管理。

　　第二，“十四五”期间，我们应该在整个制度环境、政策环境上下功夫。经济现在最大的问题是政策多变，比如“出海”一度是国家大力支持的，大量企业过去几年在海外有投资布局，后来政策发生巨变，很多企业目前面临债务无法维持、银行也不愿放贷的窘境。

　　对经济发展而言，我们需要一个相对稳定的环境，企业家没有信心，就不愿意持续投资，不确定性增大。中财办的韩文秀主任今年曾多次表示，不能密集出台对市场信心恢复有抑制性、约束性影响的政策。

　　第三，政策要保护私营经济的营商环境，这点非常重要，私营经济提供了中国90%的就业机会，这里包括中小微、个体工商户。

　　第四，房地产市场要进行结构性松绑，目前的做法解决不了房地产市场的问题。北上广深这样的一线城市依然可以实行一定的管控，但大部分地区的供给和需求都不支持继续执行现有政策。

　　目前中国城市化进程还没结束，房地产市场未来还会有几十年的发展前景。打压的手段并不高明，中国房地产市场要进行实质性的、结构性的、系统性的政策设计。

　　以日本为例，日本房地产市场规制非常精细，比如公寓楼的开发商明确规定阳台不能封、不可以晾衣服，我们常说“物以类聚，人以群分”，这样一来住进去的房东偏好一致，管理就相对容易。房地产未来发展的方向是精细化发展，满足不同的客户需求。

　　第五，我国货币环境经历了五六年的紧缩，从2016年我国提出去杠杆、供给侧结构改革开始，整个信贷政策是收紧的，未来经济发展则需要相对宽松的货币环境。

　　中国经济不是没有钱，但现在的利率水平完全抑制了潜在的需求。中国融资规模是GDP的近三倍，有这么多钱，但借钱很困难，借钱成本高。中国的利率是全世界最高的，相比美欧买房子1个点的利率，中国要付6-7个点的利率，这都是货币政策过紧造成的，必须要回归到市场决定的利率水平，一旦大家借钱的成本下降，消费、投资总需求都会迎来飞跃。

　　第六，现在生育率已经降到了一个非常可怕的水平，我国生育率只有1.1，一个育龄女性只生一个孩子。一对夫妻假如生两个孩子，人口总规模可以保持不变，只生一个孩子意味着这代人比上一代人要少一半。因此，必须下决心在政策上解决生育率过低的问题。大家不愿生孩子，根本原因还是成本高。那为什么国家不能负担这个成本？政策要进行改革。

　　此外，可以对低收入家庭进行消费鼓励政策。现在发达国家都在考虑UBI全民基本收入，什么叫UBI？只要你是这个国家的公民，你的基本生活开支都由国家负担。未来经济越来越发达，自动化水平越来越高，很多人具备不工作的条件。美国、北欧不少地区都进行了这方面的尝试，我相信未来世界有可能走向UBI时代。

　　提高人均GDP，中国具备哪些优势？

　　二十大报告明确指出，到本世纪中叶我们要分两步走，到2035年希望基本建成现代化，经济上达到发达国家的中位平均水平收入，然后再用15年时间，进入发达国家行列。那么发达国家的中位平均水平收入是多少？世界银行对高收入的标准是人均GDP高于12535美元，中国现在接近12000美元，以这个标准来看，我们离达到高收入门槛只差临门一脚。但如果在中等水平的发达国家里找参照物，可以参考韩国、意大利，人均GDP的平均水平大概是3万美元。这个标准比世界银行认定的高收入国家的门槛高2.5倍。

　　我们做一个假设，目前到2035年还有13年时间，我们要从1.2万美元达到3万美元的水平，需要平均每年达到5%的增长率，还要保证人民币对美元汇率维持稳定。这就是为什么我说这两年增长至关重要的原因，如果这两年的增长达不到5%，如何完成13年的中长期目标？更何况，接下来的十几年，中美关系恶化，国内经济的不稳定因素也在增加。

　　但同时，我们也要看到中国的优势，最大的优势就是14亿人口的规模优势。其中，中产阶级将达8-10亿人。过去20年，跨国公司源源不断到中国生产投资，他们看重的就是中国巨大的市场。

　　其次，中国每年的大学毕业生达800-1000万，60%以上是学工科的。这意味着在供应链中，我国人力资本的积累水平比任何一个国家都要高，现在在二三四线城市出现一个新现象，“专精特新”公司大规模成长，原因有三：一、中国有巨大的国内市场；二、中国制造业的供应链完备；三、中国拥有大量人才储备。只要我们把国内市场治理好，确保经济的底层活力，有效保护私营企业的产权，中国巨大的规模优势会转化成经济发展的动能，从而支撑中国未来10-20年的经济发展。

　　对此，我们要做几件事：

　　第一，无论是政府、家庭、投资者、企业家，大家要对中国的发展潜力有信心。

　　第二，我们要依靠市场经济体制，如果凡事都靠政府管，经济是搞不好的，要靠分散的决策体制，让每个人发挥主观能动性。

　　第三，作为一个大国，制度上保障人力资源发挥创新和创造性，生产率持续提升才有保障。如今资本积累规模已经非常大了，接下来最活跃的要素是人力资本，人力不是简单的劳动力，他们受过良好教育，技术改进和创新是中国最大的优势。

　　最后，中国各地区发展存在差距，体现了内部生产率的参差不齐，未来结构改革会有巨大红利。未来，中国整体的经济发展水平要靠内部地区之间持续缩小差距来实现，时间不少于15年-20年。对中国经济的未来发展，我们应该保持乐观。