全国城农商行债券分析手册——江西篇lg...

　　一、经营情况：资产质量良好，负债来源稳定

　　截至2021年末，江西省共有4家城市商业银行和86家农村商业银行，分布在全省11个地级市。在股东背景上，城商行中25％具有国企股东背景，农商行则只有5％。

　　江西省经济体量全国排名居中，银行业发展稳定。我们对江西省银行经营情况总结如下。1）城商行资产增速优于全国平均水平，但关注类贷款占比先降后升。农商行增速环比略有下降，关注类贷款占比逐年降低。城农商行不良率均持续降低，资产质量较好。2）负债端对同业融资依赖度低，负债来源相对稳定。3）城农商行ROA和ROE均不及市场均值，且农商行净息差波动较大。4）资本充足率低于全国平均水平，流动性指标走势分化，具体表现为城商行先升后降，农商行持续上升。

　　二、债券市场：存量规模波动较大且集中于城商行，市场认可度较高，二级市场热度相对较低

　　近两年，江西省城农商行存量债券规模波动较大，存量债券主要集中在城商行。发行人主体级别中枢低于全国平均水平，存量债券期限集中于3-4年。

　　以12月23日收盘统计，江西省存量银行类债券平均信用利差为186BP，全国排名第14位，处于中等水平。银行债券换手率在全国范围内相对较高，城商行市场相对活跃。

　　从二级市场成交来看，江西省11月份银行类成交债券成交热度较低，中长期债券成交热度持续上升。

　　三、同业存单市场：规模居全国第14位，集中度较高

　　截至12月21日，江西省城农商行的存单存量规模达到1138亿元，处于全国第14位。存单发行主体数量共计仅4家，存单集中度相对较高。从主体资质来看，存单发行银行信用资质较强，但交易不活跃，存单利差整体较低。

　　四、量化打分模型构建及债券投资建议

　　经过计算，江西省的90家银行得分均在3分以下。江西银行以2.93分排名第一。我们推荐投资者重点关注具有国企背景、量化评分在2.8分以上、信用利差较高且换手率相对较高的银行主体。综合上述条件，江西银行可以适当关注存量债券机会。

　　风险提示：监管政策超预期发展，量化指标选取具有主观性，数据提取和处理存在误差。