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浙商证券:给予三花智控买入评级,目标价位28.1元

2022-12-29 08:24:39
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浙商证券股份有限公司施毅,闵繁皓,张盈近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《三花智控深度报告:“汽零”享前瞻布局红利,“空调冰箱部件”稳定前行》,本报告对三花智控给出买入评级,认为其目标价位为28.10元,当前股价为21.06元,预期上涨幅度为33.43%。


  三花智控(002050)
  投资要点
  前瞻布局新能源汽车热管理赛道,α +β双驱动
  新能源汽车热管理系统 ASP 由传统燃油车的 2000 元左右,提升 3 倍,达到 6000元左右。且国内新能源汽车销量不断提升, 2022 年新能源汽车热管理行业市场空间约为 403 亿元,预计 2025 年将达到 757 亿元, CAGR 约为 23.4%。公司在新能源汽车市场起步阶段便进行了热管理产品布局,并积极寻找未来新能源汽车潜力客户,前瞻布局新能源汽车赛道。并结合公司核心产品竞争优势,精准切入新能源汽车热管理行业,享受行业β;公司核心产品,如电子膨胀阀,技术壁垒较高, 全球市场份额占到 50%以上, 实现α +β双驱动。
  汽零业务板块高弹性增长, 2018-2021 年 CAGR 高达 49.7%
  公司 2018 年汽零板块营收 14.3 亿元, 2021 年实现营收 48 亿元, CAGR 高达49.7%, 前瞻布局在新能源汽车快速发展中得以变现。 公司掌握热管理系统中泵阀类核心技术,净利率常年保持在 10%以上。另经过测算,预计公司 2022 年汽零板块营收将达到 80 亿元, 2024 年预计能够达到 151.2 亿元。
  空调冰箱部件业务板块稳定前行,储能热管理有望形成“第三增长曲线”
  公司不断拓展空调冰箱零部件业务范围,该业务板块目前包括家用和商用空调、微通道、亚威科、控制器、储能热管理等。 由于公司业务全球化布局,欧洲市场供暖出现缺口时,可以迅速把握机会, 实现市场份额的提升。 公司另前瞻布局储能热管理赛道,在未来有望贡献新的增量。
  公司拟发行 GDR,融资助力空调冰箱部件、新能源热管理, 并开拓机器人机电执行器业务
  11 月 29 日公司发布公告, 拟发行 GDR 所代表的新增基础证券 A 股股票不超过公司普通总股本的 10%,以 2022 年 12 月 2 日公司股价计算,预计融资规模不超过 78 亿元,并将加大制冷控制元器件、新能源热管理业务投入,并提前布局机器人机电执行器行业,长期有望实现新的业务营收。
  盈利预测与估值
  预计公司 2022-2024 年营业总收入分别为 220.50/277.64/344.27 亿元, YOY 为37.6%/25.9%/24.0%;预计 2022-2024 年归母净利分别为 24.03/31.21/41.62 亿元,YOY 为 42.67%/29.90%/33.37%, EPS 为 0.67/0.87/1.16 元/股, 对应 PE 为31.5/24.2/18.2 倍。
  风险提示
  家电制冷消费需求不及预期;新能源汽车销量不及预期;原材料成本增加;外汇波动;疫情影响等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券李奕臻研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.36%,其预测2022年度归属净利润为盈利21.5亿,根据现价换算的预测PE为35.1。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级22家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为28.76。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,三花智控(002050)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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