天风证券：1月LPR大概率会有所调降lg...

　　固收：春节前资金面和债市怎么看

　　近期资金利率为什么显著下行？

　　12月央行进一步加大流动性支持，起因是应对理财赎回，稳定金融市场，但是从近期观察，我们认为主要还是因为全国疫情蔓延带来全国生产、消费和生活的显著影响，主要指标均再度下探，央行再度显著释放流动性。

　　春节前资金利率会如何？

　　按照历史，节前资金利率通常会有所走高，但是参考2020年1月春节前，我们预计资金面大概率会维持宽松。

　　现阶段的冲击交易能持续多久？

　　春节前是全国疫情达峰前的快速传播期，在此期间对各方面预计仍然会有所制约。这是上周资金利率不断走低的关键，也是近期市场展开对应交易的由来。结合，上述高频数据情况，我们预计疫情冲击带来的冲击交易至少可以延续一个月左右，大约持续到春节前夕。

　　这时候宏观数据关注什么？

　　这个时候宏观数据中比较突出的还是社融和PMl。

　　从票据利率观察，12月票据利率回落，预计12月信贷社融总体仍然偏弱。结合高频数据，我们预计12月PMI继续下滑，读数在47.6左右。综合12月社融和PMI读数观察，我们预计1月内主要宏观数据不构成债市压力。

　　1月会不会降息？

　　由于12月LPR 没有调整，我们预计1月LPR大概率会有所调降，只是是否还会带出一个MLF利率的下调？

　　逻辑上，实际GDP低于潜在增速水平，总量型货币政策工具运用的可能性不能完全排除。更何况，疫情传播之快确实超预期，是否有必要降息以提振预期？从这个角度考虑1月存在降息可能性。但需要注意的是，去年底中央经济工作会议强调:加大对实体经济融资支持力度，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。而刚刚结束的会议公告中没有任何相关表述。所以，我们更倾向于，1月降息可能性存在，但是概率不算高。对于市场，可以交易基本面冲击，不建议简单交易降息。

　　因为当前存在冲击交易的特征，所以疫情和基本面修复暂停的时长很关键，总体预计这是一次交易窗口，未来仍有诸多不确定，后续关键在于如何见好就收。

　　风险提示：疫情继续扩散，货币政策收紧，财政力度不及预期