12月20日,日本央行宣布调整YCC政策区间上限(收益率曲线控制,Yield Curve Control),日本10年期国债利率区间从±0.25%调整至±0.50%。消息公布后,日本长期利率飙升至0.4%以上,日经225指数收盘下跌2.5%,日元汇率大幅上行3.1%。
中信建投研报表示,尽管日本央行否认此次调整与货币政策正常化有关,但从其实质作用来看,当前市场条件下调整YCC上限无异于加息,为2023年在新行长任期内可能的正式加息打开了大门。
预计未来日央行的可能路径:
一是根据日本政府宣布的计划,在2023年4月之后,修改政府-央行共同声明里“尽快实现2%通胀目标“的表述,重新评估通胀形势与未来目标。
二是短端走出负利率区间。本次YCC长期目标的调整实质上也给短端利率上浮打开了空间,预计未来日央行将首先从短端着手开启加息。
三是完全取消长期利率的日常控制框架。使长期收益率控制重新成为“非常时期”的政策工具,日常操作则回归以短端利率控制为主,疏通长期-短期传导机制的框架中。
尽管日本央行同时宣布增加资产购买以安抚市场情绪,但市场仍担忧货币政策正常化可能带来的经济和金融风险。
利率大幅上升将带来市场更大幅度的震荡,投机交易的成功将诱发进一步的押注,造成市场预期的恶性循环。从实体经济层面来看,利率的快速上行可能引发大量“僵尸企业”破产,短期内引发就业压力和经济下行。此外,融资成本的上升还将提升主权债务风险。因此,日央行在货币政策框架重整的道路上,预计仍将保持相当程度的谨慎。