银行｜扩需求，稳风险lg...

　　中央经济工作会议定调坚持“稳字当头、稳中求进”，各项政策部署精准有力，此外房地产等重点领域风险化解更为积极。对于银行投资而言，政策有望为银行业营造更为友好的经营环境，信用需求逐步恢复的同时，信用风险预期也得到改善。

　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，本期投资观察聚焦会议内容。

　　▍宏观政策：财政积极，货币精准。

　　会议指出当前“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大”，在此背景下要求明年坚持“稳字当头、稳中求进”，延续了“稳增长”定调。

　　1）财政政策加力提效，会议要求“保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具”、“保障财政可持续和地方政府债务风险可控”，保持支出强度表述下预计2023年财政政策在总量上仍将维持较强力度，而工具结构优化、地方风险控制要求下预计地方专项债发行节奏上较今年更加平稳。

　　2）货币政策精准有力，相比于上年，本次货币政策定调在保持流动性合理充裕的基础上更加强调“精准”，预计货币政策将继续呈现总量政策温和、结构支持加码的特点。总体而言，宏观政策在整体延续“稳增长”的基础上，同时突出结构调优，有望为银行业营造更为友好的经营环境。

　　▍行业政策：聚焦薄弱环节和重点领域。

　　产行业政策与银行信贷投向直接映射，会议继续强调“引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”、“狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节”，预计普惠小微、科创、绿色、高端制造业等仍将是下阶段监管重点引导信贷投放方向。此外关注两个重点领域，基建地产有望助力“稳增长”：

　　1）基建，“通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施‘十四五’重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”，预计2023年基建相关政策性工具仍将加码；

　　2）房地产，相较于上年表述更加积极，在“着力扩大国内需求”中重点提及“支持住房改善”，此外还有“满足行业合理融资需求”、“支持刚性和改善性住房需求”等表述，有助于房地产行业供给端和需求端的共同修复。整体而言，基建地产政策的积极定调有望为银行业增量资产投放提供有力支撑。

　　▍风险防范：强调防范化解房地产和地方债务重大经济金融风险。

　　会议新闻通稿设专门段落阐述“有效防范化解重大经济金融风险”，对于市场关注的房地产和地方隐性债务，均有重点表述：

　　1）房地产，除延续前期政策多次提及的“保交楼、保民生、保稳定”表述外，提出“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为”，预计规范经营的房企，尤其是优质头部房企有望得到更多政策支持，整体看房地产行业系统性风险可控。

　　2）地方债务，要求“防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”，此外财政政策表述时亦提及“保障财政可持续和地方政府债务风险可控”，隐债长效化解机制方向明确。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速大幅下滑；银行资产质量超预期恶化。

　　▍投资策略：

　　中央经济工作会议定调坚持“稳字当头、稳中求进”，各项政策部署精准有力，此外房地产等重点领域风险化解更为积极。对于银行投资而言，政策有望为银行业营造更为友好的经营环境，信用需求逐步恢复的同时，信用风险预期也得到改善。个股投资可把握两条主线：1）资产质量主线，基于“预期”的快变量维度，选择地产业务敞口高、前期估值大幅回落的招商银行、平安银行和兴业银行；基于“财务”的慢变量维度，可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种；2）业绩增长主线，可关注估值具备性价比、业绩增长快的区域性银行。