诺安基金一周观察：关注政策方向，市场或进一步修复lg...

　　诺安股市周观察：关注政策方向，市场或进一步修复

　　2022年12月第2周5个交易日市场估值进一步修复，除科创50指数外，各指数均有不同程度表现。日均成交额9766亿元，较上周小幅上行。涨跌幅方面，上证指数涨1.16％，万得全A涨1.54％，沪深300涨3.29％，创业板指涨1.57％，中小板指涨2.46％，中证500涨0.39％，科创50跌0.64％。北上资金小幅净流入65.50亿元，连续5周净流入。中信一级行业分类中，在政策的催化下，部分出行链条和房地产及其相关板块表现较好，食品饮料、消费者服务板块分别上涨7.10％和4.71％。交通运输也在航空机场子板块的带动下上涨3.86％。房地产、银行、非银行金融、建材和家电板块分别上涨3.21％、3.48％、3.73％、3.96％和7.10％。重点关注：

　　1）地产后周期产业链；2）国产替代和自主可控主题。3）国有上市公司估值修复机会。4）受益于疫情防疫管控调整的行业。

　　后续跟踪：

　　1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。2）美联储12月议息会议，及美国近月价格指数数据；3）俄乌局势变化。

　　诺安债市周观察：强预期与弱现实的碰撞

　　上周（12.5-12.9）公开市场到期3170亿，央行公开市场投放100亿，公开市场净回笼3070亿。此外，12月5日降准落地，月内资金非常宽松，但由于跨年和市场预期的变化，银行对长期负债的需求大幅攀升，各期限存单价格仍处于持续提价过程中。受强政策预期、理财赎回负反馈和跨年资金利率中枢抬升推动，债市情绪偏弱，收益率曲线整体上行。具体来看，十年国债上行2BP左右至2.885％，十年国开上行3BP左右至3.02％。

　　一周财经信息汇编

　　1、据海关总署统计，今年前11个月，我国进出口总值38.34万亿元人民币，同比增长8.6％。其中，出口21.84万亿元，增长11.9％；进口16.5万亿元，增长4.6％。11月当月，我国出口同比增0.9％，进口同比降1.1％。

　　2、12月9日，国家统计局公布数据显示，11月份，CPI同比上涨1.6％，较上月2.1％的涨幅，回落0.5个百分点；CPI环比由上月上涨0.1％转为下降0.2％；PPI同比下降1.3％，降幅与上月相同，为连续两个月下降；受煤炭、石油、有色金属等行业价格上涨影响，PPI环比微涨0.1％，上月涨幅为0.2％。

　　3、国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施。其中提出，除医疗机构、中小学等特殊场所外，其他公共场所不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展“落地检”。

　　4、中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议强调，做好明年经济工作，更好统筹疫情防控和经济社会发展，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。

　　后市展望：当前债市的表现属于强预期弱现实，11月以来的情绪急剧释放后债市情绪缺乏稳定性，虽然短期资金非常宽松央行又有降准操作，但是债市交易结构发生恶化，在强预期引导下尤其是明年1季度较强的经济金融数据预期使债市还会承压，债市短期内仍有向上牵引的动力；但是在宽信用和经济增长未有显著起色之前，央行大概率维持货币政策相对宽松的基调。因此债市经过短期调整后，中短久期品种已具备一定的配置价值，中长久期品种因预期和债市投资者结构问题还存在较大的不确定性。未来重点关注疫情政策、地产政策、货币政策和宽信用效果，密切跟踪通胀演变。

　　诺安海外周观察：欧盟限价制裁打击油价、PPI等数据支持美联储继续加息

　　美国多项经济数据超预期，海外股票市场在加息与经济衰退预期间博弈，欧盟执行对俄限价制裁打击油价。大类资产表现依次为债券（彭博全球综合债券指数下跌0.07％）>股票（MSCI全球股票指数下跌2.24％）>大宗商品（彭博商品指数下跌2.39％）。

　　股票市场方面，新兴市场（MSCI新兴市场指数涨0.46％）继续跑赢发达市场（MSCI发达市场指数跌2.57％）；新兴市场中，本周中国A股与港股保持强劲走势，恒生指数涨6.56％，或受中国国内疫情防控政策调整和政治局会议召开有关；但巴西、俄罗斯、印度主要股指收跌；发达市场中美国股市表现垫底，标普500指数跌3.37％，欧洲各国主要股指基本收跌；日本日经224指数涨0.44％。GICS行业中，仅公用事业收涨、其余行业收跌，能源、电信、信息科技行业领跌。

　　大宗商品方面，包括原油、汽油、天然气等能源商品价格下跌，其中油价跌幅较深；各工业金属价格涨跌不一；黄金和白银两贵金属价格保持上涨；农业类中小麦、玉米价格下跌、大豆价格上涨。

　　债券方面，美国十年期国债收益率结束前期的下行走势，上周一度下行至3.42％，为今年9月中旬左右水平，但最后回升至3.57％，或开始筑底；短端收益率较此前一周小幅上行，2年期收益率收于4.33％，较此前一周的4.28％小幅回升，1年期最新为4.72％；美债长短端收益率走势使得曲线倒挂继续加深，暗示美国经济陷入衰退压力增加。汇率方面，美元指数最新为104.9257，基本与上周持平。

　　美国多项经济数据公布，其中较为重要的是11月份的PPI数据。11月PPI同比+7.4％，高于预期的+7.2％，前值从+8.0％上修至8.1％；PPI环比为+0.3％，高于预期+0.2％，前值亦从+0.2％上修至+0.3％。服务和食品价格为PPI的主要贡献项，能源项为负贡献。美国10月耐用品订单环比终值和工厂订单、11月ISM服务业指数和PMI等数据，实际数据均超出市场预期。尽管PPI同比数据从今年3月开始持续下行，但11月数据超预期下可能预示美国通胀短期仍具粘性，支持美联储继续加息。本周二将公布美国11月CPI数据，目前市场预期11月CPI同比为+7.3％，前值为+7.7％，环比为+0.3％，前值为+0.4％。CPI数据为美联储召开议息会议前较为重要的数据。目前市场普遍预期美联储12月将加息50bp，而未来至少仍有两次加息。

　　欧元区方面，11月服务业PMI终值为48.5，低于预期和前值的48.6，第三季度GDP同比增长2.3％，高于预期的2.1％，环比增长0.3％，高于预期的0.2％，固定资产投资和家庭消费为主要贡献项，但净出口拉低了增长数据。下周欧央行亦举行议息会议，目前市场预期欧央行仍将加息50bp。

　　除欧美央行外，包括英国、瑞士、挪威、墨西哥、俄罗斯、哥伦比亚等央行亦召开议息会议。

　　QDII基金短期观点

　　诺安油气能源基金：国际油价大幅下跌，布伦特原油期货价格从上周的85.58美元/桶下跌至76.10美元/桶，周度跌幅为11.07％；WTI原油期货价格下跌11.20％至71.02美元/桶。

　　截至12月2日当周，美国原油产量增加10万桶至1220万桶/天，追平至今年8月初的年内产量高点。库存方面，美国商业原油库存最新为4.14亿桶，较前值减少518.6万桶；战略库存减少209.7万桶至3.87亿桶，为1984年3月以来的最低水平。自今年4月以来美国已投放1.78亿桶战略库存，接近1.8亿桶的战略库存投放目标。

　　12月4日OPEC召开会议，决定延续之前产量政策、即从今年11月起把总日产量削减200万桶，并把合作协议延长至2023年底。另外本周欧盟开始实施对俄罗斯原油出口价格限制，俄罗斯方面表示会在年底前出台对欧盟价格上行的反制措施，包括对石油出口设定价格下限、限定最大折扣率等，俄罗斯总统普京9日亦表示正在考虑削减产量，最快在未来几日决定。

　　近期地缘政治因素对油价影响明显，但我们认为风险已基本释放。对于“限价令”俄罗斯已表态将出台反制措施。此外美国10月20日曾宣布油价政策，其中包括油价跌至67-72美元/桶时将启动战略储备库存回购，目前WTI油价下跌至71美元/桶，而且美国战略库存水平较低，预计其将启动战略库存回购，对油价形成支撑。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金波动加大，周一跳水下跌至1768.68美元/盎司，随后逐步上行，最终收于1797.32美元/盎司，周度价格变动为-0.02％。全球黄金ETF持有量则在下降，美国实际利率小幅回升，VIX指数明显反弹。

　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管当前就业数据或使得美国通胀具有粘性，但美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌1.28％，跑赢发达市场股票。板块方面，仅零售类REITs取得正收益，医疗保健、办公、酒店及娱乐、住宅类REITs拖累。

　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但经济下行、业绩下修阴霾仍在。板块选择上，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。