光大证券：给予奥来德买入评级lg...

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对奥来德进行研究并发布了研究报告《公告点评：布局钙钛矿光伏电池核心设备及材料，开辟全新成长路径》，本报告对奥来德给出买入评级，当前股价为48.1元。

　　奥来德(688378)
　　事件：
　　11 月 18 日晚，公司发布《关于使用部分超募资金投资建设新项目的公告》。公告表示，公司拟使用超募资金 4900 万元投资建设“钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备的开发项目”（计划投资额 2900 万元，建设周期 20 个月）和“低成本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发项目”（计划投资额 2000 万元，建设周期 20 个月）。
　　点评：
　　立足现有 OLED 设备及材料积累，正式进军钙钛矿光伏电池领域
　　根据公司公告内容，此次募投项目可分为针对钙钛矿光伏电池所需核心蒸镀设备和核心材料的开发。在设备方面，钙钛矿光伏电池在研发过程中多采用溶液旋涂法，但该方法是适用于制备小面积电池片，无法满足量产需求，而采用线性蒸发源的蒸镀机可以提高钙钛矿光伏电池大面积制备的均匀性、批次稳定性、连续重复生产等能力。 公司目前为国内唯一一家 6 代 AMOLED 线性蒸发源的国产供应商， 公司在高世代的高性能线性蒸发源领域也已有技术布局。同时，公司也在进行小型蒸镀机的设计和制造布局，在小型蒸镀机的制造方面加大研发及产业化力度。
　　材料方面，空穴传输材料是钙钛矿太阳能电池的核心材料之一，低成本、高迁移率的空穴型载流子材料可有效提高钙钛矿光伏电池的稳定性和寿命，同时降低大面积制备钙钛矿光伏电池的成本。公司通过多年研发积累，在 OLED 有机材料方面已经覆盖空穴功能材料、发光功能材料、电子功能材料等多品种。因此，受益于在OLED 行业的积累，公司具有丰富的空穴型载流子开发经验，在此基础上公司可通过进一步设计材料获得满足钙钛矿光伏电池所需的空穴传输材料产品。
　　“双碳”背景下 BIPV 将迎持续增长，钙钛矿光伏电池市场空间庞大
　　为了实现“碳达峰”、“碳中和”的远景目标，发展绿色建筑为实现减碳目标的重要手段之一。在此背景下，我国及各省市“十四五”规划纲要中多次提及 BIPV相关内容，国内 BIPV 市场空间将迎来持续快速增长。钙钛矿光伏电池在 BIPV 领域中也将起到重要作用，对应的市场空间也十分庞大。根据公司公告，截至目前国内钙钛矿光伏电池在建及规划产能为 29GW，“十四五”期间在建及规划产能有望达到 50-75GW。如按照单 GW 设备投资额 3.5 亿元计算，对应设备总投资为 175-263亿元，镀膜设备为 87.5-131.5 亿元，其中蒸镀设备为 11.8-17.7 亿元。
　　持续推动 OLED 有机材料新品验证，同时布局硅基 OLED 等新领域
　　在有机发光材料端，公司 R’材料已为华星、天马、和辉光电稳定供货； G’材料已为维信诺、和辉光电稳定供货；B’材料正在华星、天马、维信诺、京东方等厂家进行推广测试。在封装材料方面，公司已为和辉光电稳定供货，同时在京东方和天马的测试工作已接近尾声。同时，围绕元宇宙概念所需要的硅基显示技术的特性，不仅完成了材料的积累，也实现了器件结构和全套材料技术的开发，先后为安徽熙泰、云南奥雷德、苏州集萃、梦显等多个硅基显示企业提供器件技术和材料业务。 前文中所提及的小型蒸镀机也具备有机材料评价、小型面板开发、 Micro-OLED制作等多种功能，我们认为其后续在硅基 OLED 面板的生产制造中也有望得到进一步的应用。
　　实控人全额认购 2.4 亿元定增，彰显公司快速成长信心
　　11 月 1 日晚，公司发布 2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案，公告表示拟向公司控股股东和实际控制人轩景泉、轩菱忆发行 A 股股票以募集不超过2.4 亿元资金，本次募集资金将全部用于补充流动资金。 本次定增发行完毕后 （按最大发行股票数量测算），轩景泉及轩菱忆将直接持有约 4127 万股股份，占公司发行后股本总额的 36.98%。公司实控人全额认购 2.4 亿元定增，彰显了其对于公司未来长期发展的坚定信心。 同时， 我们认为在公司研发强度持续加大及为新增产能维持较高资本开支的情形下，2.4 亿元定增资金用于补充流动资金将进一步快速推动公司新产品的研发进度和新产能的建设进度，进而加速公司未来的成长速度并夯实公司整体的竞争能力。
　　盈利预测、估值与评级： 我们暂不考虑公司在钙钛矿光伏电池领域的布局对公司业绩的影响，维持公司盈利预测。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为1.56、2.30、3.01 亿元。公司立足于 OLED 领域的设备、材料的积累，进一步布局钙钛矿光伏电池核心设备和材料。 我们认为公司将在受益于国内 OLED 产业快速发展的同时，也将开辟新的成长路径，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险，产能释放进度不及预期，合同履约风险，下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.56亿，根据现价换算的预测PE为31.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为56.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥来德（688378）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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