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金融时报:为什么加息这么多,通胀还没有下去?

2023-07-05 08:18:57
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摘要:金融时报报道说,西方央行一直在以20世纪90年代以来最快的速度加息,但一代人中最严重的通货膨胀还没有被驯服,这是为什么?

金融时报报道说,西方央行一直在以20世纪90年代以来最快的速度加息,但一代人中最严重的通货膨胀还没有被驯服,这是为什么?

尽管许多人迟迟没有意识到这波通胀浪潮会造成多大的问题,但自从开始加息以来,20个大经济体的央行已将利率平均每个提高了3.5个百分点。

然而,美联储主席鲍威尔和欧洲中央银行行长拉加德,都不指望通胀率在2025年前,能回到他们心目中理想的2%目标。#高通胀/经济衰退#

虽然总体CPI已经下降,但更高的核心通胀率(去掉能源和食品)、紧张的劳动力市场和服务业价格的压力,都证明价格将在一段时间内继续飙升。

那么,是什么原因导致通胀在积极加息时仍然居高不下?

比往常更多的滞后

货币政策产生影响总是有滞后性,单次加息影响需要18个月,才能完全渗透到消费模式和价格中。

美英货币政策制定者在不到一年半前开始加息,而欧元区在不到一年前开始加息,几个月前才高于中性利率,才积极限制经济热度。

但一些央行和经济学家认为,这次的滞后期可能更长,而且紧缩的效果也不那么有力。

美国花旗银行的首席经济学家内森·席茨说:"也许货币政策没有几十年前那么有力。"

他们认为,尽管借贷成本激增,但经济增长已被证明具有惊人的弹性,特别是在大多数经济体中占经济产出大部分的服务部门。席茨说:"主要经济体和全球经济作为一个整体,对加息影响的吸收特别好,令人惊讶。"

从制造业向需要较少资本的服务业转变,也可能意味着紧缩货币政策的传导速度较慢。

从现在到20世纪90年代,经济的重要部分,比如住房和劳动力市场,已经发生了结构性变化,这可能解释了为什么那些年加息的影响要快得多和猛烈得多。

住房趋势发挥了作用

住房市场的变化,可能是解释为什么利率上升需要更长的时间来产生作用的关键。

固定利率的抵押贷款现在比浮动抵押贷款更受欢迎,浮动利率会导致加息立刻传导到家庭的消费能力。

在英国,拥有房产并有抵押贷款的家庭比例,已经从20世纪90年代的40%下降到不足30%。拥有浮动利率抵押贷款的家庭,已从2011年的70%下降到今年的略高于10%。

英格兰银行行长安德鲁·贝利上周说,这些趋势意味着 "货币政策的传导将因此而放缓"。

劳动力市场紧张

大流行病对招聘趋势的后遗症仍在显现。

劳动力短缺仍然存在,尤其是在服务行业,推动了工资增长,进而拉动了通货膨胀。

拉加德上周说,服务行业可能正在进行 "劳动力囤积",担心一旦增长就很难招聘,服务业部门可能 "比过去更长时间地免受政策紧缩的影响"。

央行的难题

央行最初坚持认为通货膨胀是短暂的,推迟放弃几十年来超宽松的货币政策。

这些延迟,可能使通货膨胀更难以用高利率来消除,因为价格压力会从影响少数受供应链瓶颈影响的产品,演变成影响几乎所有商品和服务。

国际清算银行去年警告说,如果加息太少或影响被大大推迟,各国可能会陷入高通胀成为常态的环境。

风险在于,将通胀率转回2%,可能需要央行行长将利率提高到危及金融系统健康的地步。

今年早些时候,几家美国地区的倒闭和瑞士信贷的麻烦,部分归咎于借款成本的提高。

如果经济增长也消失了,经济学家们预计,负责试图抑制通货膨胀的央行将面临更大的压力。

凯投宏观首席全球经济学家詹妮弗·麦基翁现在预计,更高的利率将 "在未来几个月将大多数发达经济体推向衰退"。

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