中国经济将内爆？资深分析师：金融市场发出不同信号 中国并未面临“经济末日”lg...

FX168财经报社(北美)讯 中国的经济动荡引发了人们对类似于2008年金融危机的全球危机的担忧，但资深金融分析师路易斯-文森特·盖夫(Louis-Vincent Gave)表示，几个市场指标表明情况并非如此。盖夫是总部位于香港的金融服务公司Gavekal的首席执行官。

盖夫写道，房产价格下跌，大型开发商陷入困境，一个大型金融集团未能按时支付销售给投资者的产品的利息。对于许多人来说，中国最近发生的这些事件感觉像是一个没有多少人欣赏的2008年电影的翻拍版。

最悲观的预测是，随着多年的过度建设、无用的项目和毫无成效的基础设施支出最终自食其果，中国经济将出现内爆。#中国经济#

考虑到中国的系统性危机将在全球范围内产生影响，这引发了警觉，并引发了呼吁，要求北京采取更有力的干预措施，以重振中国经济。然而，奇怪的是，市场信号并没有反映出这种末日和悲观情绪。

让我们从银行的表现开始。在大多数金融危机中，银行股的表现往往会在系统性危机展开数月前开始发出警告信号。

例如，标准普尔综合1500银行指数在2007年1月至2008年7月15日之间下跌了66%，而雷曼兄弟在同年9月破产。同样，欧洲银行（以MSCI EMU银行指数衡量）在2010年1月1日至2011年8月1日之间下跌了35.4%，而在欧元区周边国家的主权债券收益率开始飙升之前，欧元区爆发了债务危机。

（图源：Gavekal Research、Macrobond）

考虑到这一点，在过去的12个月中，中国银行股（以富时中国A股银行指数衡量）实际上上涨了2.4%（未计算股息）。这意味着在此期间，中国银行股实际上在美元计价中的表现超过了美国银行股12.6%。那么，在本地银行今年上涨且涨幅超过美国银行股两位数的情况下，我们如何将之称作新兴市场危机？只有两个可能的答案：前所未有或不存在。

在新兴市场金融危机中，还有另一种前所未有的情况：中国政府债券相对于传统避险投资的美国国债表现出色。

在新冠疫情封锁之前，中国政府债券和美国国债在任何有意义的时间段内的回报率基本相同。但显然，疫情导致中国（实施了更长的封锁）和美国（极端财政刺激和中央银行资产负债表扩张）实施了非常不同的政策选择。

因此，自2020年1月1日以来，中国长期政府债券（以BAML指数衡量）的回报率为17.1%，而美国长期国债的回报率为负13.4%。回到我们上面的问题，如在不到三年的时间内，本地政府债券的回报率超过美国国债的回报率超过30个百分点，我们如何称呼这种新兴市场系统性金融危机？前所未有或不存在。

（图源：Gavekal Research、Macrobond）

当然，人们可以选择忽略中国股票市场传递出的信息（尽管今年令人失望，但尚未达到2022年10月31日的低点），政府债券的波动，甚至是外汇的波动，因为北京对价格的影响很容易扭曲信号。

但从中国进一步展望，大宗商品价格仍在上涨。例如，铁矿石，可能是所有大宗商品中最受中国影响的商品，从2022年10月31日的低点上涨了50%，即使在中国经济的负面情绪加剧之际，过去几周内仍在上涨。

（图源：Gavekal Research、Macrobond）

过去一年，对中国敏感的西方公司（如路威酩轩、爱马仕、法拉利等）的股价也表现出色。实际上，大多数奢侈品制造商的股价正在交易或接近历史高位。如果中国真的面临系统性崩溃，这似乎与常理不符。

过于消极还忽视了中国经济中的一些重要亮点。例如，尽管所有主要赌场都存在严重的员工短缺问题，澳门的游客人数最近恢复到正常水平。国内旅游总体上正在复苏。尽管6月和7月有小幅下滑，中国的汽车销售今年仍在增长。阿里巴巴刚刚宣布在其第二季度业绩中实现了强劲的销售增长。这是经济没有崩溃的更多迹象。

这并不是否认中国的经济面临真正的挑战，或者中国的经济增长在周期性和结构性方面在减缓。但简而言之，大多数与中国相关的资产，无论是在国内还是在国外，其价格行为与正在展开的系统性危机的担忧之间似乎存在着强烈的不一致。